瑞银证券美国债务上限吗

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[摘要]

美国债务上限–这意味着什么？最后期限迫近是否需要提高美国债务上限的问题已探讨数月之久，目前市场面临的局面是8月2日最后期限到来时可能仍无定论。我们的美国政策研究人员指出，两党意见仍有很大分歧，能否达成一致仍是个大问题。此外，即便提高了债务上限并避免了违约，还存在一家或多家评级机构可能下调美国国债“AAA”评级的问题。

市场变得忐忑近几天股市变得忐忑不安，波动性升至3月份日本发生地震以及欧洲金融稳定基金（EFSF）宣布进行调整以来的最高点。美元兑瑞士法郎及日元表现疲弱，公司信贷利差温和扩大。在风险资产承压的情况下，美国国债迄今为止一直得到有力支撑。

今后这意味着什么我们在本文中评估了美国债务上限和预算谈判对经济和市场的影响。整体来看，我们预计美国收益率曲线的长端将遭到抛售。我们预计瑞郎将继续获得有力支撑。我们相信高评级信贷的利差仍能获得支持，最脆弱的将是金融债。股市方面，我们预计震荡幅度仍会很大——这和我们最近针对波动性资产建立超配仓位的策略一致——新兴市场将有较好表现，更青睐优质股。新兴汇市及债市方面，我们仍对这些市场的“避风港”作用表示质疑。因此，我们建议在新兴市场之间进行相对价值操作，并用G3货币融资。

债务上限重要吗？近几个月来投资者一直在考虑美国政府能否提高由国会控制的债务上限。多数情况下，市场预期都认为该上限必将上调。的确，提高债务上限的理由很清楚——因为必须这样做。但距美国触及债务上限最后期限只有6天时，解决措施的出台似乎仍遥遥无期。我们的美国政策研究人员指出，两党都在为自己的方案忙碌着——一个方案将提交众议院，另一个将提交参议院——而最近的两党协商一直未提及将两个方案进行合并的问题。

这让市场越发忐忑，最终局势将会怎样已成为近几天投资者的中心话题。为就此进行评估，我们的经济和策略团队再次携手，在全球范围内以跨资产的方式对市场前景进行了探讨。以下是我们对今后几天乃至几周内市场在华盛顿局势影响下将如何发展所做的预期。

美国经济（MauryHarris）我们的基准情境仍是今后几天内美国将出台债务上限解决方案。当然，这可能意味着相关协议要到8月2日以后才会正式签署，但这将避免出现违约并产生重大影响。如果实际情况和我们的基准情境不符，则存在以下几种可能：

情境1：两党可能同意将债务上限暂时提高一周左右，如有必要，他们将等待推出一揽子方案。对多数市场来说，这种情况可能都不会带来严重影响，除非人们认为这预示着最终方案规模较小从而会导致美国国债评级下降，具体影响取决于两党意见的接近程度以及双方正在商讨的协议内容。

情境2：按照前总统克林顿（BillClinton）的建议，奥巴马（Obama）总统根据美国宪法第14修正案允许行政部门单方面提高债务上限。（奥巴马上周五表示总统法律顾问发现这样做有问题，但在陷入困境时这仍可能成为避免违约的救命稻草。）联邦法院可能对此进行紧急审议，随之而来的宪法危机对多数市场来说都可能非常不利，除了那些已被视为“避风港”的市场。如果在合法性方面出现问题，就很难有人愿意购买超上限发行的债券。

情境3：最坏情况下，美国政府将决定8月份的国债偿还顺序，美联储不愿参与即将到期债券的展期。（注：即将到期债券展期不会超出债务上限。）这种情况对多数市场来说都非常糟糕。