工业企业利润增长基础坚实.蹭飞

曹格不禁大吃飞醋国家统计局曾在2007年12月27日发布2007年1～11月工业企业总体的盈利增长数据，近期笔者得到了各行业的分行业数据后，对9～11月各行业盈利能力的变动趋势做如下分析。

2007年9～11月，工业企业利润同比增长36%，增速较6～8月提高..5个百分点，处于近年来的高位水平。而从季节因素调整后的数据看，9～11月较6～8月环比增长9.4%。当期的总利润率（利润总额/销售收入）约为6.7%，季节因素调整后为6.6%，都创出本轮经济周期以来的最高水平。业内人士认为，总利润率反应了企业的盈利环境和盈利能力，创出了新高意味着至少在短期内工业企业盈利仍将保持高增长。

由于2007年9～11月中国经济增速已经在放缓，但企业利润率却创出新高和以及利润增速回升，可能预示着2008年工业企业的盈利增长可能会超出预期，因为9～11月企业盈利的环比增速折年率后是高于全年的水平的。

今后一段时间里，企业盈利增速按目前的速度增长并非没有可能，因为目前整个社会的资本存量依然不足，为生产单位GDP可供使用的资本存量在减少，这决定了资本的边际回报率会提高，企业盈利将高增长。同时，目前总体通胀压力的上升也表明，业内对市场社会资本存量的估计应是合理的。

对于分行业的数据，我们主要分析不同行业总利润率指标的变化。因为单纯的利润增长会受到上年同期基数大小以及新的企业不断加入的影响。但是，如果企业的盈利能力是提高的，未来的盈利增长速度就会比较快。由于企业的总利润率会受到季节因素的影响，所以需要剔除。

在39个工业大类中，除黑色金属矿采选业、有色金属矿采选业、烟草制品业等12个行业外，其他的27个大类行业在剔除季节因素后，其利润率近一段时期的变动趋势可以分为以下四种情形：

一是利润率一段时期持续或快速上升并达到高位，这是最需要人们重点关注的行业，包括煤炭开采和洗选业、专用设备制造业、交通运输设备制造业、电气机械及器材制造业、化学纤维制造业等10个行业。

二是利润率最近在高位有所回落的行业，这些行业由于利润率水平在高位，未来利润的增长幅度仍可能会比较高，主要包括饮料制造业，食品制造业，纺织服装、鞋、帽制造业，印刷业和记录媒介的复制业，医药制造业，通用设备制造业和通信设备、计算机及其他电子设备制造业等7个行业。

三是利润率从底部开始回升的行业。利润率持续回升意味着这些行业盈利状况在改善，主要包括石油和天然气开采业，家具制造业，化学原料及化学制品制造业，橡胶制品业，黑色金属冶炼及压延加工业，有色金属的冶炼与压延加工业，金属制品业，电力、热力的生产和供应业等8个行业。

四是利润率基本保持平稳的行业，主要包括塑料制品业、仪器仪表及文化、办公机械制造业。

从上述各行业的利润率变动中可以看到，绝大部分行业特别是资本品行业的利润率持续上升或从低位回升。业内人士认为，这也从微观层面表明整个经济的供需关系朝有利于供给方的方向变化，工业企业未来的整体盈利增长有坚实的基础。

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