汽车板块表现分化荐股位置

汽车：板块表现分化 荐5股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点乘用车营收增速放缓，SUV与新能源汽车承载板块未来发展。2014年/2015Q1，乘用车企业收入9120/2516亿元，同比增长12%/7.7%，归母净利润475亿元/1 5亿元，同比增长11%/8.6%，收入和净利润均呈回落态势，整个乘用车板块汽车销量基数已经创历史新高，受环境污染、能源消耗、交通堵塞等负面影响，未来销量增速回归理性增长将是一个常态化趋势。2014年/2015Q1，乘用车企业毛利率1 .69%/14.5%，净利百度不给我们排名率4.78%/6.28%，盈利能力稳步改善。SUV细分板块受购买力水平提高、增购和换购需求增加、80/90后年轻用户增加以及功能性需求较多等原因推动，仍将是表现最为抢眼的板块，全年增速有望继续在25%左右，远高于整车板块个位数增速。此外，随着新能源客车市场化进程的加快，充电站设施的普及完备，新能源汽车私人领域的拓展运用正在稳步推进，在节能减排和治理雾霾的压力下，新能源汽车将逐渐成为整车企业战略发展布局的主流方向之一，并将保持快速发展。

商用车板块盈收继续回落，细分板块表现分化，预计重卡将维持小幅负增长，客车继续加速前行。2014年/2015Q1，商用车企业收入1764亿元/ 72亿元，同比增长5.2%/下降7.2%，归母净利润6 亿元/1 .5亿元，同比增长12.1%/下降12.4%，收入和净利润均呈显著回落态势。2014年/2015Q1，商用车企业毛利率17.46%/17.4%，净利率4.0 %/ .81%，盈利能力保持稳定。大宗商品原材料价格的下降，有助于降低企业的商用车企原材料成本，并对冲整车行业增速放缓带来的负面冲击，维持盈利能力的稳健性。

周期性属性突出的重卡细分板块受宏观经济低迷影响，终端需求较为疲弱。重卡板块是反映宏观经济景气度的领先指标，会影响到全市场的风险偏好走势，在宏观经济没有完全企稳复苏前，我们预判该板块2015年维持小幅负增长。2014年新能源客车补贴大幅减少，导致整个板块增长低于预期，2015年政策全力引导新能源汽车全速前进，在国家补贴政策加码新能源客车的情况下，客车板块有望成为商用车领域最大亮点。