行业旅游酒店中青旅迎发展新空间荐4股

旅游酒店：中青旅迎发展新空间 荐4股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本周核心观点：

1)首旅酒店获北上资金强劲增持，继续看好酒店提价周期：1）我国连锁酒店行业或将从复苏期步入繁荣期，我们独家提出“两层四维度”酒店提价周期理论，认为在平均房价主驱动下RevPAR将继续增长，景气度延续。2）伴随酒店供需格局进一步改善、产品升级、租金成本上升倒逼、与CPI联动补涨等因素的共同影响，我们判断国内酒店行业本轮提价周期预计 年以上，空间%，Revpar复合增速%，行业龙头业绩复合增速 0%+，今年预计为增速及弹性最大一年，龙头业绩增速有望达到40%； ）对标美国和华住，酒店标的在进入提价周期后2~ 年内往往表现为盈利能力大幅提升（万豪ROE由7.8%增长至18.25%，华住ROE从底部10%提升至17%）、提价独立电商分析师李成东认为伊始估值先行（精选、万豪、华住提价前2年主要为估值驱动股价大幅提升贡献占比达到70%）、以及提价伊始为最佳投资时点（精选、华住的初期投资回报率均高达400%+）；4）首旅酒店解禁后获港股通强劲增持，持股量占流通A股比例由0.47%增至1月26日的1.90%（提高1.4 pct.），助力股价继续创历史新高，彰显了市场对行业步入提价周期及公司基本面的坚定看好。大宗交易在解禁以来累计交易2257万股，均价27.8 元/股，折价率8.57%，我们预计公司的大规模解禁暂时基本完成，上行压力释放，叠加自身基本面长期向好，且持续获北上资金强劲增持，继续坚定看好；4）受益行业上行周期，酒店龙头基本面持续向好，推荐锦江股份、首旅酒店，关注华住酒店。

2)中国国旅：17年业绩超预期，继续推荐免税龙头：1）中国国旅17年实现营业总收入285.57亿（+27.55%），归母净利润25.1 亿元（+ 8.97%）好于预期，我们预计其业绩主要由收购日上中国、三亚免税店快增、香港店流量火爆、联合采购带动毛利率等驱动；2）居民消费水平提升，中国消费者奢侈品消费能力强劲，政策大力倡导消费回流，免税行业为重要回流渠道； ）海南建省 0周年将迎来免税政策红利，海南旅游发展总体规划颁布，免税限额、品类、范围等诸多维度有进一步放宽预期，此外有望在客流量大的高铁站、港口码头增设免税店；4）我们预计中国国旅的年净利 1.4/ 8.8亿元，对应EPS不是几句口号就可以改变这种局面的。为1.61/1.99；考虑到公司为免税唯一龙头，给予一定估值溢价2018年PE为 5倍，对应2018年目标价56. 5元。