行业德邦证券货币宽松助推外盘政策偏空调整未完

德邦证券：货币宽松助推外盘 政策偏空调整未完 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

货币宽松助推外盘，政策偏空调整未完国庆长假期间：美国经济数据的疲软导致市场普遍预期美联储将再度执行宽松的货币注资，美元指数破位大幅下行；再加上日本央行意外的降息及货币宽松计划，推动了全球大宗商品价格迭创高点（其中黄金和锡等金属价格创下历史新高）和海外股指的大幅上扬。为彻底摆脱经济危机的威胁，各国竞相执行宽松的货币政策导致了全球流动性泛滥和资产价格泡沫的泛起。这与长假前最后一个交易日内国内A股市场以地产（3.85%）、有色（3.58%）和采掘（2.06%）为代表的强周期行业全面上涨是一脉相承，相互呼应的。在弱势美元、通胀压力和人民币升值预期之下，未来A股市场将呈现中长期的牛市格局。而节后的开门红已经无可置疑，强周期行业，特别是有色金属、采掘和房地产等板块将成为大盘上行的主要推动力；而餐饮旅游、商业零售和家用电器则作为明显受益于长假的内需板块也有望发力上行。尽管中长期看好，但短期而言，我们认为市场的调整仍未结束，短线仍有一定的回调压力经查。主要原因有以下几点：1.中小盘个股泡沫较为严重（中小板指数的TTM市盈率已经达到45倍左右），存在继续回调的内在压力；2.短期内的地产调控政策和加息预期仍将升温，在10月15日至18日召开的十七届五中全会闭幕前，政策面的不确定性尚未消除；3.出于控制通胀的考虑，央行近期的货币回笼力度在加大，市场流动性偏紧（银行间拆借利率持续走高），目前的成交量难以支撑大盘“二八风格”节奏转换。综合来看，尽管节后开门红可期，但目前的政策面和资金面并不支持大盘持续上攻，短期仍将维持调整格局。以2319低点至2701高点上涨382点的上升浪，其0.382、0.5、0.618的回吐位分别为2555点、2510点、2465点：预计大盘此轮调整的止跌企稳可能将在点区间。从中长期来看，2319的中长期底部已经探明：市场的短线回调有利于后市行情的持续展开。按沪深300估值水平从目前的不到16倍恢复至20至25倍计算，则本轮反弹的中长期头部应在3500—4000点一线。

从板块的就拿微图库来说吧表现来看，节前强周期行业和通胀收益类行业表现突出，从周涨幅排名来看，强周期类的有色金属（11.53%）和采掘业（5.44%）涨幅居前；而受益于通胀预期下产品价格上涨的农林牧渔业（4.77%）和食品饮料业（3.5%）也表现良好。前期涨幅较多的信息设备出现回调而跌幅居前（-0.52%），防御型的交通运输也在大盘反弹中表现较差（-0.49%）。随着9月份CPI数据公布的临近，以及国庆期间房地产市场大幅回暖后政策面压力的持续升温，金融地产在反弹之后仍然存在回调的压力。另一方面，资源类（采掘和有色）和消费类（农林牧渔、食品饮料等）将随着CPI公布和社会通胀预期的高涨而有较好地表现10.1长假之后，旅游、零售和家电类个股也将由于数据超预期而成为阶段性热点。

从技术角度来看，大盘已经基本完成中期的头肩底的底部构造。对比8月份的这个右肩和五月份的左肩，可以看到二者明显有一定的对称性。只是右肩幅度稍宽些，因此时间也更长：这是市场时间换空间的一种形式，也是海外市场扰动因素的体现。目前周K线站稳5周均线之上，但5周和10周均线粘合，方向未明，MACD红柱开始缩小：周线系统虽然仍处于多头排列，但短线走势方向难以判明。布林线上看，股指位于中轨之上，处于多头市道。摆动指标显示，股指在中势区横走，多空处于均衡态势，中期走向有待抉择。120周均线在2664点附近形成压力，而头肩底的颈线位置为2680点，二者均对大盘上行构成压制：沪指数次冲关也都在此停步。如大盘再次冲关后回落，则将回踩2500一带的支撑位后积蓄能量，等待地产金融政策面形势更为明朗后再度发起上攻。成功站稳120周均线后，大盘将构造形成月线级别的上升通道，中期强势特征将十分明显。

尽管从短期来看，地产政策的反复和非对称加息下等政策面因素仍将拖累大盘表现，但市场回调的空间十分有限，而大的政策面和基本面，无论是通胀预期的升温还是人民币升值等等都是偏向利多的。从中期来看，结合我们对CPI走势以及通胀压力的研判，四季度可能是政策全面转向的时间节点。中国经济将从“低通胀高增长”的黄金时期逐步过渡到“高通胀高增长”的阶段，国家将从吸纳流动性和为战略新兴产业提供金融支持这两个角度为做多A股市场提供政策扶持。