行业中投证券出口与消费升级成亮点通胀为政策着

中投证券：出口与消费升级成亮点通胀为政策着力点 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本报告认为二季度经济并无大忧，但通胀升温与出口快速回暖成为主要的关注点1.出口及外需型制造业复苏成亮点消费升级类仍能保持高增长二季度出口将增长30%，主要受加工贸易进口高位运行，外需型制造业投资复苏与OECD领先指标回升加快的影响。出口依赖度高的通信设备、计算机及其他电子设备制造业，电气机械及器材制造业与化学纤维制造业等将有积极表现。

今年城镇人均GDP达到4590美元，接近上海与北京2003或2004年水平，受益于消费升级的汽车与教育文化娱乐服务业的消费仍能保持高增长。预计二季度社会消费品零售额增长20%。

私人投资延续复苏，但“紧投资”调控造成我们下调政府投资。私人投资受住房新开工面积回升，地产销售高增长与出口回暖影响延续复苏，但考虑近期银行严控地方融资平台贷款，下调二季度整体投资增速至25%。

2.年中CPI至5%以上，货币回落程度决定下半年乃至明年通胀形势过多货币投放是引发通胀根本原因，滞后6个月的CPI与M1之间存在相对稳定关系。去年中期以来，M1持续高位攀升至35%，这使得年中CPI超过5%的概率较大。

由于1、2月信贷量超出我们判断与西南干旱下农产品供给将受到冲击，我们上调二、三季度CPI分别至4.5%与5%，全年增长3.7%。

控制通胀预期成为货币政策首要目标。二季度预计央行上调次准备金率，对称加息一次（27个基点）；3月信贷为5000亿元，二季度信贷19000亿元。

4.地产泡沫出现成为经济运行最大风险北京与深圳住房租售比接近07年地产泡沫破裂时水平（2%），而且上海已降至1.5%以下。因此，未来12个月地产泡沫破裂概率增大，住房销售存在大幅下行风险。

可能的mysqluse test; 我们将会进入test数据库中。情况是全年地产投资增长27%。因为今年地产商资金充裕度与调控政策严厉性都好于持续加息背景下的2008年与金融危机下的2009年，而且去年低基数。

目录1、二季度出口及消费升级成亮点下半年私人投资复苏减弱..........................41.1.工业生产继续回升汽车与通信设备、计算机等行业收益...............................................................41.2.私人投资延续复苏“紧投资”下政府投资回落加快.......................................................................61.3.消费升级与收入回升促进消费稳定增长...........................................................................................101.4.实际出口开始超过进口净出口贡献或在二季度转正................................................................周久根：23/zhoujiugen1990.....122.年中CPI攀升至5%以上，货币回落程度决定下半年乃至明年通胀形势..142.1.农产品供需紧张与房价泡沫化带动CPI上行...................................................................................142.2.原油价格走势成为影响PPI重要因素...............................................................................................173.二季度控制通胀预期成央行首要目标......................................................17图表图1：在月发电量增长22%下，工业增长20.7%..................................................................................5图2：月发电量环比增速接近2003年水平...........................................................................................5