高考加油建材寻找结构性机会荐股魏家

建材：寻找结构性电子商务的三座大山是信用、支付和物流;未来的十年机会 荐 股 - 0 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

上半年总结：水泥和玻璃遭遇单边式下跌今年年初以来，无论是淡季还是旺季，水泥和玻璃遭遇了“一边倒”式的下跌：全国水泥均价（高标号）年初到6月底 7元/吨跌幅10%，其中东部地区核心区域江浙沪皖均价跌幅20%；全国玻璃均价（现货）年初到6月底跌幅18%，玻璃期货以FG1409为例跌幅22%。

下半年需求仍面临下行压力从我国过往经验来看，房地产投资是影响建材行业“边际变化”的最重要变量，以过去近10年的数据为例，水泥、玻璃价格中期变化趋势均与房地产投资保持着高度一致。参照历史经验，房地产投资下行周期一般要持续个季度，而且房地产销售一直是房地产投资较好的领先指标（领先个月），在房地产销售尚未见底情况下难言房地产投资见底，下半年房地产投资或房地产新开工仍将面临下行压力。

供给格局越好出清速度越快；下半年“政策变量”变得更重要通过横向比较江浙沪皖、京津冀、新疆水泥市场在上一轮调整周期中的出清表现，纵向比较江浙沪皖地区最近两轮调整周期出清表现因为蔡国强在国外做过的那么多场集体创作中，发现供给格局改善有助于加快出清速度。目前江浙沪皖地区水泥市场仍然是供给格局最好的区域，基本面见底后要保持重点关注；结合供需情况来看，京津冀和新疆地区2015年或将迎来专机；而玻璃市场还没到达最差阶段。

上半年虽然政策微刺激不断，但是基本面仍然持续下滑，主要原因在于经济下滑具有惯性作用，政策出台到见效有一定时滞，本次政策刺激比较温柔力度不大；而当基本面见底后，行业景气度的边际变化对政策将更加敏感；同时，如果宏观经济和固定资产投资持续低迷恶化，不排除政府出台进一步的放松政策；下半年，“政策变量”变得更为重要。

四条线索寻找结构性机会从历史数据来看，SW建材指数的涨跌和房地产投资增速趋势基本一致，这意味着在房地产投资下行调整阶段，建材缺乏行业性机会。不过从以往经验来看，即使在房地产投资下行阶段也不乏部分公司的机会：

水泥和玻璃：在房地产投资和水泥/玻璃价格见底之前，建议先观望；由于水泥行业对政策非常敏感且华东地区供给格局好，建议4季度关注华东区域水泥市场（具体标的为海螺水泥）。

其他建材：我们认为下半年可以从三个角度来寻找一些结构性机会：行业景气度回升、成本下降、公司成长性好。当然为了追求更高的安全边际，理想的标的应该是能同时满足以上2- 个条件的公司，综上来看，我们下半年看好长海股份、方兴科技和东方雨虹。

风险提示固定资产投资持续大幅下滑，新增产能大超预期，原材料价格大幅上涨。