瑞银证券离岸人民币业务一个新出现的催化剂

瑞银证券：离岸人民币业务 一个新出现的催化剂 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

部分小球员还将去欧洲的大牌俱乐部参加试训。 离岸人民币业务：一个新出现的催化剂香港努力推动离岸人民币业务可能吸引投资者香港正在加速推动人民币业务。除7月19日签署了新清算协议外，香港可能于8月份发行首只境外人民币基金。目前仅允许人民币交易和固定收益投资业务，由于投资机会缺乏，境外人民币存款整体规模依然偏小。不过，我们预计监管层将于2010年底或2011年上半年允许境外人民币进入A股市场，这可能不仅会提振A股市场，而且也会促使境外人民币需求上扬。另外，这一举措对H股市场也是利好，因为H股与A股市场相互关联，而且国内投资者投资海外市场将很快开闸放行的预期升高。

亚洲风险偏好提升我们最近在亚洲进行市场推介活动期间，注意到由于中国政策风险下降，中报业绩亮眼，投资者的风险偏好从而上升。虽然如此，我们的中国经济学家汪涛认为政策不会发生逆转，我们依然预计2010年下半年市场将呈区间震荡走势。若指数继续上扬%我们将获利离场，等待8月份和9月份市场可能回调后，再次增持周期性板块。

2010年7月/8月主要趋势趋势1：香港离岸人民币业务2011年可能成为中国股市的一个关键催化剂近来香港离岸人民币业务取得了重大进展。7月19日，中国人民银行与香港金融管理局签署了一份人民币清算协议，这可能进一步提升香港作为人民币离岸中心的地位。

据《中国》报道，人民银行与香港金管局同意，香港将取消人民币存款帐户转拨现金购买财富管理产品的限制。另外，协议允许在香港的企业不受限制地兑换人民币，并允许保险公司以人民币结算人民币计价的产品。香港金管局总裁陈德霖认为，协议将促使香港人民币计价的金融产品增加。

香港已成为最重要的人民币离岸中心。据香港金管局表示，中国75%的人民币离岸贸易结算是通过香港完成。但是，目前人民币离岸交易业务仅限于贸易和固定收益产品。展望未来，我们认为境外人民币可能在个月内获准投资A股市场。在这方面我们要着重指出最近取得的两个进展：

2010年6月28日，中国证监会副主席证实，监管层可能批准香港投资者以所持人民币资产投资A股。

据《上海证券报》2010年8月3道，香港可能于8月初推出首只境外人民币基金。基金规模估计为亿元。尽管基金在第一阶段将投向人民币固定收益产品，但是报道称一旦监管层批准，这只基金将涉足A股和国内证券产品。

我们认为，人民币离岸业务2011年可能成为A股和H股市场的关键催化剂。

就A股市场而言：若香港居民获准利用手中的境外人民币资产投资A股市场，那么A股将获得资本流入。有些人可能认为资本流入的规模可能不大，香港居民的人民币存款总额目前达897亿元，仅占A股市值的0.4%。虽然如此，我们认为投资渠道匮乏是香港人民币存款水平偏低的主要原因之一。一旦将监管层开闸放开A股投资，我们可能会看到A股市场从香港得到的资本流入将高于目前的预估水平。

就H股市场而言：若A股市场开始有强劲表现，H股的走势也将好转。另一方面，一旦A股市场向香港投资者开放，人们自然预计H股市场也将在不久的未来向国内投资者开放。我们认为，这对H股也是一个利好。