渤海证券以业绩与政策定趋势视转型与盈利选源泉

丈夫对妻子实施暴力的占绝大多数渤海证券：以业绩与政策定趋势 视转型与盈利选标的 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

在内外部需求双重压制的情况下，经济环比改善的动力依然不足，同比增速见底回升的动力将主要源于2011年下半年回落的基数水平。

虽然在经济增速和通胀水平双双回落的情况下，刺激政策的推进空间得以拓展，但是调结构的需要以及通胀潜在回升的压力都令刺激政策在推进时需保持必要的节奏控制，其亦步亦趋的态势依然不会发生根本性扭转，而且我们依旧认为财政产业政策更有利于刺激经济回升。

业绩和政策两因素的交错博弈依然是决定身处“业绩压制”和“政策支持”环境中A股市场走势的核心。尤需注意的是，既然政策调控以保持经济稳定增长为目的，而非刺激其增速在短期内大幅回升，那么一旦经济增速企稳回升，政策刺激力度必然随之减弱，反之刺激政策则必然持续加力。因此，业绩和政策对市场影响的合力在下半年内尚难以延续同一方向持续加力，这就导致A股市场将继续保持大箱体震荡的总体态势，该趋势改变的核心在于上市公司业绩的有效改善，而且是出自内生增长的可持续改善，并非借助外部政策刺激的短期改善。

在市场整体无法改变大箱体运行的情况下，标的选择无疑显得更为重要，面对快速转换的结构性行情，我们延续年初以来的选股思路，将盈利前景作为标的选择的关键因素，以求享受“戴维斯双击”。需要引起注意的是，尽管标的选择的核心在于盈利前景，但就其可实现性而言，各备选标的间还是存在明显区别的。因此，除盈利前景外，我们首先需要考量其估值现状，以寻求较好的安全边际，此外还要多维度考虑其题材特性和市值风格，首选平衡型个股，而规避短板效应带来的不利影响。具体而言，我们可以从两个角度入手：

其一，选择需求前景持续改善的各类板块，首先可关注受益于社会经济结构变革的内生改善型标的，仍以消费升级和产业升级为主，前者可重点关注纺织服装、商业零售和食品饮料行业中满足二三线城市消费需求的相应标的以及医药生物和餐饮旅游，对于后者而言，高端装备制造和新材料仍是核心所在。其次可关注受益于扶持政策等刺激的外生改善型，如受益于财政支出同比增速显著提升的水利建设和节能环保等相关主题，同时下半年超级本和Win8的加速推进或将为TMT及精密制造等相关主题提供刺激。

其二，自下而上的选择业绩高增长确定且估值相对合理的个股进行重点关注，建议投资者继续将2012年月份业绩“报喜”的样本作为考察群体，并从中遴选出市盈率较低且利润同比增速较高的个股作为投资的备选品种。