广发证券中报业绩回落年报才是大考鼓励

广发证券：中报业绩回落 年报才是大考 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告摘要：

根据wind统计数据，截止7月14日，创业板中报业绩预告披露率100%，具有很高的代表性，主要变化如下：

创业板中报预告业绩增速大幅回落创业板中报预告业绩增速13.3%，相对于一季报的29.3%明显回落。剔除温氏、乐视后，创业板中报预告业绩增速16.7%，相对于一季报的34.8%也大幅下行。创业板（剔除温氏、乐视）中报单季环比增速仅为27.8%，显著低于季节性，为2010年以来的最低水平。

在创业板权重公司中，内生增长仍是业绩的主要驱动力创业板中报净利润占比超过1%的前10家权重股中，大部分公司的中报业绩是由主业贡献的；创业板中报业绩显著负贡献的公司中，存在各类资产减值的现象。不过在700多家创业板公司中，中报发生商誉减值的公司仅有3家。

外延并购规模有所回升，但对创业板业绩的贡献相对有限剔除温氏、乐视后，创业板中报内生增速33.8%，相对一季报的29.2%继续抬升。虽然18H1创业板外延式并购规模有所回升，但创业板中报外延增速仅为11.4%，为15Q2以来的最低水平。

创业板业绩真正的压力在18年报18年创业板的业绩承诺大多处于尾期，商誉减值压力明显提升。经验数据显示，外延式并购的业绩承诺越接近中后期，未完成业绩承诺的概率越高，对应的商誉减值压力也就越大。创业中报仅3家公司发生商誉减值，预计商誉减值的压力主要集中在18年报。

医药、化工、机械对创业板中报业绩贡献相对较大在创业板细分行业中，医药、化工、机械、电子、传媒等行业的利润占比超过一半，其中，医药、化工、机械三个行业的中报业绩显著正增长。

同时，需要注意的是，除了医药生物行业外，其他创业板细分行业中报业绩增速相对于一季报均明显减速，这意味着，创业板中报业绩减速并不是由个别公司的扰动造成的，而是创业板细分行业的整体性趋势。

核心假设风险：

异域牛魔的侵入。一切都已不在安定外延式并购规模继续大幅超预期，创业板业绩超预期增长，年报商誉减值规模低于预期。