行业国元证券平均法考核平滑资金

国元证券：平均法考核平滑资金 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：

为进一步完善存款准备金制度，优化货币政策传导机制，增强金融机构流动性管理的灵活性，中国人民银行决定，自2015年9月15日起改革存款准备金考核制度，由现行的时点法改为平均法考核。

点评：

1、央行公布以“平均法”替代原来的“时点法”来考核存款准备金。每日营业终了时，还给予了低于法定存款准备金率1个百分点的透支上限。

过去，根据月末，10日和25日的存款基数，每月的5、2、航空港经济进行时：郑州15、25的时点缴纳存款准备金，实行原则是多退少补。该制度缺陷可能会放大资金面波动，现在这样做则平滑了因缴准时点引发的资金面波动，也有助于减少金融机构对应急备付金的需求，可以增强金融机构在货币市场拆出资金的意愿。

2、在人民币贬值压力下，央行在外汇市场维稳压力较大，需要释放更多的流动性予以对冲。此举最关键的是平滑了货币市场的波动，从而令银行能更主动地应对。对存款准备金实施平均法考核的同时，辅以日终透支上限管理。但其目的主要是提高金融机构管理流动性的灵活性和便利性，而不是增强透支能力。

3、这是央行对存款准备金缴存考核方法的改革，并不是坊间解读的“变相降准”。诚然，这个方法会令银行有更大的灵活性来管理流动性，但允许银行某些天透支1%，并不意味着可以每天都透支1%，而且随后的时间里必须高于要求1%才能保证达到日均标准。降准则是每天确定能降低存准率若干比例，与当前的政策有本质区别。

4、当前，主要经济体央行均采用平到目前为止均法考核存款准备金。平均法考核方式给予金融机构流动性管理上更多的便利性，但也对中央银行流动性管理提出更高要求。将存款准备金考核标准由每日达标改为平均达标，既可以为金融机构管理流动性提供缓冲机制，增强灵活性，也有利于改善货币政策传导机制，为货币政策操作框架转型创造条件，可以说，这是央行调控越来越走向市场化的一个标志，对货币市场的实际影响只有平滑作用，而并不是大家所想象的“放水”作用。