高考加油长江证券数据符合预期经济将继续回落魏家

长江证券：数据符合预期 经济将继续回落 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点8月数据符合我们预期，通胀高点已现8月份CPI同比上涨3.5%，与我们预测的基本一致；PPI上涨4.3%。总体上，我们认为消费物价见顶已经确立，而生产价格的继续回落则显示出实体去库存的延续，预计4季度经济将继续回落。与上月一样，食品价格和较高基数是推升CPI的原因之一，由于洪涝灾害影响蔬菜生产以及储运，7、8月份蔬菜价格大幅上涨，进入8月份，国内三大主粮价格又轮番创出新高。

商务部数据显示，8月份农产品价格指数环比平均上涨2.75%，农业部公布的数据达到4.9%。

美元短期弱势导致大宗反复震荡，上游价格波动相对稳定8月份的外围市场显示，美国当月PMI指数扭转了前3个月的跌势，有所回升，上升至56.3，高于此前52.4的预期值，这对于美股有一定的提振作用，也使得资金的避险情绪有所缓解，而8月份美联储的表态使得市场对量化宽松的重启有所预期，因此美元一直处于低位震荡态势，大宗商品也因此反复震荡，不具备大幅上涨的基础。总体上，目前外围汇率和商品价格的相对稳定，为国内输入性通胀的缓解起到了较好的效果，因此我们预计四季度伴随产出缺口下降以及去库存的延续，通胀压力会继续得到缓解。

投资增速下滑趋缓，预计四季度消费、投资平稳回升8月份的社会消费总额达到12570亿元，同比增长18.4%，比7月份加快0.5个百分点，累计同比与上月持平，为18.2%。总体上，我们认为消费仍然维持平稳增长，而从消费的季节因素来看，8月份的恢复是正常的季节修复。

每年的2月份开始到月，都是消费自然回落的过程，而8月以后到春节期间，则是消费的旺季。因此，我们预计四季度消费仍将维持正常的季节性回升。此外，我们预计在节能减排压力下传统产业投资继续回落不可避免，三季度作为基数相对较高的时期，投资回落实属正常。但是从投资的季节因素来什么样的结果都可以接受看，未来随着基数的回落以及新增长因素的回升，预计回落最快的时期已过，4季度投资将起稳并且缓慢回升。

国家统计局：8月份宏观经济数据通胀数据：8月份，居民消费价格同比上涨3.5%，较上月上升0.2个点，环比上涨0.6%；8月份，工业品出厂价格同比上涨4.3%，涨幅比7月份回落0.5个百分点，环比上涨0.4%。

消费数据：8月份，社会消费品零售总额12573亿元，同比增长18.4%，比7月份加快0.5个百分点。1~8月份，社会消费品零售总额97492亿元，同比增长18.2%，与月持平。

投资数据：无意低出1~8月份，城镇固定资产投资140998亿元，同比增长24.8%，比月回落0.1个百分点。其中，国有及国有控股投资58452亿元，增长20.0%；房地产开发投资28355亿元，增长36.7%。

点评：数据符合预期，经济将继续回落8月份的CPI终于出现了年内的高点，市场在反复的争夺中，还是以调整回落证明了基本面的意义。伴随通胀压力使得流动性因素低于市场预期，政策放松预期将越来越不确定，而生产者价格指数的超预期回落也充分验证了我们对小周期衰退的判断，这预示着伴随产出增长回落经济的真实底部最早也将在四季度出现。

三季度物价高位运行，四季度将出现回落8月份CPI同比上涨3.5%，与我们预测的基本一致；PPI上涨4.3%。总体上，我们认为消费物价见顶已经确立，而生产价格的继续回落则显示出实体去库存的延续，预计4季度经济将继续回落。与上月一样，食品价格和较高基数是推升CPI的原因之一，由于洪涝灾害影响蔬菜生产以及储运，7、8月份蔬菜价格大幅上涨，进入8月份，国内三大主粮价格又轮番创出新高。商务部数据显示，8月份农产品价格指数环比平均上涨2.75%，农业部公布的数据达到4.9%。