日常消费品洗尽铅华定有柳暗花明覆盖

日常消费品：洗尽铅华 定有柳暗花明 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

新政促白酒转型但白酒消费的根基依然稳定白酒前期的超前增长与新一届党中央的整风相互叠加，使得行业进行调整与转型不可避免。增速长线见顶回落，消费重心下移，中档市场格局再分配是大趋势。但白酒消费根源于中国社会与政治体制本身，而且其消费有一定的致瘾性和连续性。在出现制度性变化之前，白酒消费不会有根本变化。

基建和房地产复苏CPI反弹白酒2- 季度景气有望走出底部历史检验证明，白酒尤其是中高端白酒的景气与资产价格和财政收入有密切的关系，而且舆论和政策对公务消费的关注力度也往往和经济增速成反比。

目前政府适度放松基建和房地产，经济复苏及CPI反弹，白酒景气在2- 季度有望逐渐见底回升。

大众消费增长平稳食品安全和原料工资成本压力限制业绩大众消费品的销售增速在12年后普遍出现明显的回落，玉米/大豆/大麦的涨价对下游的传导将会逐渐体现。而收入分配改革在提升低收入人群消费能力的同时，也对工资利润比较高的子行业带来显著成本压力。加之食品安全频繁影响需求，1 年大众消费品业绩释放空间有限。

别跳远了 估值远低于国内和国际可比水平股价启动会早于基本面目前A股白酒的估值仅为国外同行的1// ，且未来预期增速也高于国外的10%，分红收益率更是遥遥领先。目前A股食品饮料相对大盘的估值溢价率也仅为标普500的1/ ，低估明显。12年行业跑输大盘已提前反映1 年不利预期，预计1 年行情将转好以反映1 年下半年到14年景气回升，股价启动会跟随宏观景气，比销售基本面提早。

子行业：白酒看好两端关注乳制品费用率下降白酒：行业整体重心下移，一线品牌正依据其品牌优势和消费者基础来重新夺回中档酒市场份额；看好一线品牌和利润率偏低的三四线白酒；红酒：需求平淡，档次下移，但有承接部分白酒消费转移的潜力；啤酒：1 年原料成本上升，行业整体利润率下滑，中小企业大量退出，龙头企业集中度大幅提升；乳制品：原奶价格攀升，行业性广告投入锐减，竞争减弱提升龙头利润率；肉制品：猪价反弹，品牌受损导致行业整合放缓，龙头企业被迫渠道下沉；维持行业“推荐”，看好五粮液、泸州老窖和伊利，关注贵州茅台、张裕A。