国都证券宏观研究数据点评蹭飞

国都证券：宏观研究 数据点评-二月份贸易逆差原因解析-110310 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

二月份中国出口增长步伐明显放缓，并出现了73亿美元的贸易逆差。

首先，进口增加是中国财富积累到一定程度，消费扩张的结果。以经济总量算，中国已经是世界第二大经济体；按人均GDP算，中国已经迈入中等收入国家行列，国人的消费习惯已经到达临界点。

作者：其次，顺差减少、甚至出现逆差是外汇市场价格波动的结果。人民币在过去五年间已经累计兑美元升值20%以上！本轮金融危机中，美元作为主要避险货币，兑欧元等发达国家货币基本稳定、甚至还有升值，加剧了人民币购买力水平的提高，反过来削弱了中国出口产品的价格竞争力。

再从中国内部看，劳动力价格上涨趋势制约外贸低成本扩张。2011年春节后，东南沿海的出口型企业发愁的，并不是接不到出口订单，而是接到单子没有足够的工人完成订单，缺工率达到10%至15%。行业分布上，高科技企业用工情况普遍良好，而工人缺口主要集中在技术含量低的建筑装饰、电子电器、玩具、制鞋、五金等劳动密集型行业。

最后从短期看，以利比亚内战为代表的北非地缘政治风险，制约中国贸易顺差。一方面，中国对非洲等发展中国家的出口会受到很大的影响，而且可能持续到2011年3月份乃至第二季度；另一方面，地缘政治因素催生高油价，拖累了全球经济复苏的进程，拖累了全球贸易扩张，必然会影响到中国的出口。

二月份的贸易逆差并非短期特殊月份的特殊结果，而是处在一个新趋势形成过程的开始阶段。乐观地看，中国贸易的平衡时代即将来临，这也是30年改革开放的历史成果，中国人从辛勤工作挣外汇，逐渐开始参与国际消费市场。而中国对低成本、低附加值出口产业的依赖性降低，反过来会促进高科技、高附加值出口产业的发展。

不出所料，二月份中国出口增长步伐明显放缓，并出现了73亿美元的贸易逆差。

如果说这种春节季节性的贸易逆差具有一定的特殊性，那么中国整体贸易情况的平衡，则是基于长期上持续而旺盛的内需增长。当然，2011年初以来的地缘政治因素，则是必须要认真考虑的、对全球贸易经济的制约因素。

本轮金融危机的特点，是由于美国次贷危机、雷曼兄弟和贝尔斯登破产为爆发点，全球金融体系流动性突然“休克”，蔓延至实体经济的快速收缩，随之是全球贸易量萎缩30%、大宗商品价格骤跌！但是，全球化的趋势没有改变，经过欧美央行非常规地向银行体系注入流动性，欧美经济体不会二次探底，全球的实际需求也必然经历“V型”反转。

正是基于以上判断，我从2009年以来一直坚决看好中国的外贸环境，看好中国在“后危机时代”继续在国际市场顺风满帆！果不其然，2010年中国的年度出口总额，已经明显超过了危机前的2008年数据（图1）；而2010年的进口，则是远远超过了2008年（图2）。回看国际投行在2010年初的预测，则是一致认为中国2010年的外贸面临困局，我们不禁哑然一笑。

承续2010年的势头，2011年1月中国出口继续同比大增37.7%，进口增速则是达到了51%，虽然贸易顺差进一步缩窄，但是中国外贸形势的根本好转，已无争议！在大环境上，欧美经济体逐步走出通缩阴影，2010年都实现了潜在增长水平上下的经济扩张，虽然还面临失业率高企的影响，但是从经济周期角度已经走出了困境。新兴市场国家面临的通胀问题，更是对以廉价为竞争优势的中国制造的“福音”。那么，为什么2月中国会出现贸易逆差呢？