高考加油国信证券算法交易的历史与现状魏家

国信证券：算法交易的历史与现状 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

算法交易的历史与现状算法交易，也被称为自动交易（AutomatedTrading）、黑盒交易（Black-boxTrading）、无人值守交易（RobotTrading），是使用计算机来确定订单最佳的执行路径、执行时间、执行价格以及执行的数量一种交易方法。算法交易广泛应用于对冲基金、企业年金、共同基金以及其他一些大型的机构投资者，他们使用算法交易对大额订单进行分拆，寻找最佳的路由和最有利的执行价格，以降低市场的冲击成本、提高执行效率和订单执行的隐蔽性。任何投资策略都可以使用算法交易进行订单的执行，包括做市、场内价差交易、套利、或者纯粹的投机（包括趋势跟随交易TrendFollowing）。

算法交易在交易中的作用体现在以下几个方面：1）智能路由；2）降低冲击成本；3）提高执行效率；4）减少人力成本；5）增加投资组合收益。

本报告采用历史高频数据，对以跟踪市场VWAP为目标的传统VWAP策略以及以战胜市场VWAP为目标的修正VWAP策略进行了实证研究，得出了相对满意的结果。

算法交易在沪深300指数组合中的具体应用：本报告采用历史高频数据，以沪深300成分股为样本，对以跟踪市场VWAP为目标的TWAP和VWAP策略以及以战胜市场VWAP为目标的VWAP-AIM策略进行了实证研究，得出了相对满意的结果。研究结果表明：

1、不管市场处于何种状态（上涨、下跌、横盘），对于买入交易，VWAP-AIM策略都是最优的。在上涨阶段跑赢基准（市场VWAP）3～19BP，在下跌阶段相对市场VWAP在-5～14BP，在横盘阶段相对市场VWAP在-6～35BP。就具体时间段来说，在尾盘(14:30~15:00)买入都是最优的，超越市场VWAP在10～35BP之间，效果非常明显；2、不管市场处于何种状态（上涨、下跌、横盘），对于卖出交易，TWAP策略都是最优的。在上涨阶段跑输基准（市场VWAP）5～8BP，在下跌阶段相对市场VWAP在-37～4BP，在横盘阶段跑输市场VWAP3～9BP。就具体时间段来说，上涨阶段在尾盘(14:30~15:00)卖出是最优的，跑输市场VWAP5～6BP；下跌阶段在10:00~15:00卖出是最优的，跑赢市场VWAP1～4BP；横盘阶段在尾盘(14:30~15:00)卖出是最优的，跑输市场VWAP4～5BP；3、当市场处于上涨和下跌前后月供相差290元阶段，不管当日在何种时间段开始交易，买入交易随着规模的增大，效果越差；卖出交易随着规模的增大，效果越好；而在横盘阶段则没有明显的规律；4、总的来说：对于买入交易，不管市场处于何种阶段，建议使用VWAP-AIM策略，在尾盘买入，一般可以保证买入价格低于市场VWAP价这令老迈的绿军有些招架不住格；对于卖出交易，建议使用TWAP策略，尽量在尾盘卖出，如果可以确认市场处于下跌阶段，则尽量不要在尾盘卖出，而选择从10点开始卖出（也就是说，在市场处于单边下跌的时候，早盘低开的概率很大）。