高考加油金融2012年信托行业数据点评魏家

金融：2012年信托行业数据点评 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

■2012年信托行业发展好于预期：信托业协会数据显示，截至2012年底信托全行业65家信托公司管理的信托资产规模为7.47万亿元，合计实现利润总额441.4亿元，分别同比增长55%和48%。至2012年底信托行业的资产余额已经超过了保险业，成为了第二大金融部门。按照25%的税率来算，行业的净利润与证券行业相当。在房地产信托和银信合作发展均受限的背景下，信托资产仍能实现近50%的增长，并只发生了个别的兑付事件，应该说行业的发展超出了市场预期，特别是2012年年初的市场预期。

非银信单一信托是行业规模的主要增长来源。信托行业收入增长主要依靠量的增长，而全行业信托报酬率为0.72%，较2011年的0.76%有所下降。量的增长主要的驱动因素来京东方科技副总裁张宇此前在接受采访时表示自于单一信托，而单一信托中的银信合作增长有限，仅同比增长了22%至2万亿元，而剔除银信合作的单一信托规模同比增长了91%，绝对规模超过了银信合作，达到了 万亿元的规模，这是2012年信托资产增长的最主要的驱动因素。非银信的单一信托主要是针对高端机构客户。

基础产业和工商企业是新增信托业务的主要投向。从资金的投向上来看，2012年新增信托业务中主要是两个方向，一个是基础产业，一个是工商企业，基础产业和工商企业的新增额达到1.2万亿元和1.4万亿元，主要是以单一信托的形式存在。

信托未来的挑战与风险。信托行业挑战是有两方面：一是短期，财政部去年底发布的《关于制止地方政府违法违规融资行为的通知》（即46 号文），从现实情况看，文件并未得到很好的执行，当然后续存在文件严格执行的风险；一是中长期，信托业的快速发展打破了金融业的原有格局，逼迫证监会和保监会迅速放松管制，其他金融业的放松管制可能会冲击信托的相对竞争优势。信托存在的风险在于：由于信托的平均融资成本更高，而民间投资动力不足，总体来说以较高成本来举债的主要是地方政府或是房地产等个别行业，信而平常的都是人为的在操纵。托未来主要风险来自于其风险敞口集中于地方政府，地方政府在成功将银行捆绑之后，又进一步将信托捆绑在同一战车上。基于上述不确定性，我们维持信托行业同步大市-A的投资评级。

■风险提示：地方政府负债状况进一步恶化，46 号文被严格执行。