高考加油家用电器中美贸易摩擦对家电影响有限关注市魏家

家用电器：中美贸易摩擦对家电影响有限 关注市场错杀优质标的 -26 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本期投资提示：

本周家电板块表现弱于沪深 00指数。本周申万家用电器板块指数下降7.2%，弱于沪深 00指数 .7的跌幅。重点公司中，本周日出东方（+9.2%）荣泰健康（+ .5%）领涨，老板电器（-12. %）、飞科电器（-11.8%）、兆驰股份（-11.6%）领跌。

一周家电数据跟踪：中央空调市场内外销再创新高。得益于家装零售市场和更新改造市场推动，2017年中央空调行业销售额876.5亿元，同比增长17.8%。其中，内销规模78 . 亿元，同比增长18.1%，出口金额9 . 亿元，同比增长15%。分产品来看，多联机全年增幅高达27.4%，凭借451亿元的销售规模，在整个中央空调中的份额占到51.5%；从竞争格局来看，内资品牌和日资品牌市场份额继续扩大到45%和 2%，欧美品牌收缩到20%。

中美贸易战对家电影响有限，关注市场错杀优质标的。

1）中国家电对美依赖度不高，全球产业链优势突出。调整优化产业结构根据产业2017年数据，中国家电整机出口中，空调、冰箱、洗衣机和电视机出口到美国的销量比例分别为20%、19%、2%和29%，整机制造环节，中国在空调、冰箱、洗衣机和电视机的产能占全球分别达78%、52%、 7%和49%；零部件环节，以旋转压缩机和冰箱压缩机为例，中国旋转压缩机产能1.89亿台，占全球产能86.5%，冰箱压缩机产能1.2 亿台，占全球产能6 .71%。在阀门生产上，三花智控、盾安环境四通阀的全球市场占比分别超过50%和 0%。考虑到中国家电企业在上游零部件和整机制造环节全球范围内的举足轻重影响，中美贸易摩擦如果延伸到家电领域，缺少产业链支撑的美国需要考虑渠道和生产是否可替代。

2）关注市场错杀优质标的。青岛海尔最早1999年在美国南卡直接投资建立海外生产基地，实现生产制造、设计研发和营销本土化运营，公司作为国内家电厂商中全球化发展的领头羊，收购GEA后在北美布局进一步加强，整体是贸易摩擦受益者。苏泊尔出口占比约24%左右，但公司90%的出口额均向SEB(法国的控股股东)，且以人民币结算规避汇率风险，SEB北美区域营业收入占比仅8.26%（2017H1数据），总体贸易战影响有限。厨电由于国内和国外在饮食习惯上有较大差异，厨电公司基本是内销为主，贸易摩擦影响基本可以忽略，老板电器目前股价对应2018年最便宜的二等座票价仅为169元动态市盈率18倍左右，建议关注；以三四线渠道为重点的华帝股份业绩继续高增长。此外，白电龙头格力电器和小天鹅出口美国占总出口不到10%；美的集团出口美国占公司总收入不到10%，本周携手库卡成立 家合资公司，以拓展工业机器人、医疗、仓储自动化三大领域的业务，“人机新世代”战略值得期待。

黑电中海信电器和TCL多媒体均在墨西哥当地有工厂（海信收购夏普墨西哥厂，TCL在墨西哥有工厂），主要出口至美国，目前美国和墨西哥在北美自由贸易区协定框架内，贸易摩擦整体影响较小。