高考加油方正证券经济环比改善动能减弱稳增长政策可魏家

方正证券：经济环比改善动能减弱 稳增长政策可期 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

Markit：2014年8月，汇丰中国制造业PMI预览值为50.3%，环比下降1.4个百分点。其中，生产指数为51.3%，环比下降1.5个百分点。

点评：8月汇丰中国制造业PMI预览值在经历了连续全国人民守望相助4个月的上行后有所回落，且低于市场51.5%的预期值（来自Bloomberg调查的预期中位值）。

其中生产、新订单、新出口订单等主要分项指数扩张势头均有所放缓，原材料库存、产出价格指数也落入到50%以下的萎缩区间。

考虑到汇丰PMI样本中大型以及国企央企相对较少，8月数据显示以制造业私人部门为代表的经济内生动力尚不牢固，且房地产市场景气度依然低迷，整体经济增速再度面临一定的下行风险，这也与我们观察到的中观行业高频数据偏弱信号一致。意味着政府稳增长压力有所加大，后市稳增长政策预期预计也会更趋强烈，预计下半年财政与货币政策依然保持适度宽松状态的可能性较大。三季度经济增速存在高基数影响，叠加环比改善乏力，可能会使得经济同比增速存在一定下行压力，但还不至于失速，我们依然维持在稳增长背景下下半年经济增速整体处于窄幅波动的低位平稳状态的判断。

制造业供需两端扩张势头均有所减弱。8月新订单、新出口订单指数均有所回落，但仍处于50%以上的扩张区间，显示制造业内部与外部订单需求扩张势头均有所减弱。8月生产指数亦下降了1.5个嘴上却是惯有的调侃语调： 王后百分点至51.3%，积压订单指数也有小幅下降，显示企业产能利用提升势头并不稳固，生产供应端扩张势头出现放缓。另外产成品库存指数与7月持平于49.5%，显示企业生产动能（用新订单指数减去产成品库存指数来衡量）亦有所减弱。

企业补原材料库存动力不足。8月原材料库存指数回落至50%以下的萎缩区间，而且投入价格与产出价格指数亦均再次落入萎缩区间，产成品库存指数与7月持平。显示在内外需改善势头均有所放缓形势下，产品价格存在下行压力，导致企业生产意愿减弱，从而补充原材料库存不足。

就业压力相对平稳。8月从业人员指数有所下降，且连续9个月处于萎缩区间。但相比于金融危机期间压力要小很多，而且就业数据滞后于经济增速，另外劳动力人口也开始面临拐点，这也意味着经济降速对于就业的边际冲击与以前相比会有所减弱，总体看当前就业市场处于相对平稳的状态。