中信建投分歧之下介入之机吧

中信建投：分歧之下 介入之机 201 -0 -04 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

市场回顾和观点：

2月沪深 00指数小幅调整-0.5%，市场投资情绪从之前的时不我待已经进入循序渐进的复苏模式，我们一直看好的中游行业表现大幅超越市场，而上游资源行业则表现平平，进入 月后循序渐进的复苏将会面临短期调整的压力，一部分原因来自库存周期的内生性，表现是部分周期性指标将可能出现回落；另一部分就是 月的政策预期。上周末公布的房地产国五条细则出乎意料，市场短期的解读将会分歧很大，波动调整难以避免，而在 月后期则需要等待两会政策细则的明确来重回复苏的路径，基于对第二库存周期的乐观，我们认为调整可能也是一个理想的买入时机。

经济周期:地产政策获致波动，自然回落后期待旺季前期的周报中我们提出部分周期指标会出现回落，导致短周期的向下波动，从月的部分数据来看，这种自发性调整已经出现，但并不意味着对实体经济会产生多大的冲击， 、4月份是传统的开工旺季，之后数据将会向好。周末地产的调控细则出台，可能会对市场情绪产生消极影响，随着以地产为主的调控的深入，第二库存周期“双底”形成可能会加快。

NOvA项目副主任Rick Tesarek认为 海外经济：意大利必将悬崖勒马，欧债危机复燃可能较小意大利大选结果于当地时间2月26日晚间正式出炉，与此前初步计票结果完全一致，无论是中左的还是意大利前总理贝卢斯科尼都未能赢得国会大选，加上这次大选也没有产生明确的赢家，意大利将面临严重的政治僵局。考虑到意大利各方打破当前僵局必将经历的艰难博弈与抉择，我们认为由此所引发的市场谨慎情绪还将持续，但是考虑到意大利危机一旦爆发给各方造成的灾难性后果，随着危机压力的不断上升意大利人必不敢以身试险，因而欧债危机也不会因此而死灰复燃。

“一路向北，决胜中游”近期调研总结：

为了更好地验证我们关于周期复苏的判断。2月26日至 月1日，我们组织了“一路向北，决战中游”的广东调研活动，实地考察第二库存周期中游行业的表现、需求复苏、库存消化和开工率等基本情况，我们先后和当地发改委、建委等政府部门、银行机构和中游行业经销商（包括工程机械、重汽、工控设备分销商、混凝土搅拌站）进行了座谈和交流，把握第二库存周期的投资机会。

投资策略：调整中精选周期，新中游中寻成长经历了2月的调整之后，市场情绪已经进入到了循序渐进的上涨阶段，在经济层面上表现为数据的验证期，在市场层面则体现为主线的清晰化与结构的分化，我们倾向于周期+成长的配置。在策略上体现为仓位调整和持仓结构优化，整个库存周期向上阶段将持续一年以上，当前的调整仅仅是阶段性的，随着双底模式的出现市场将迎来重要买点。