中信建投共生博弈的此消彼长吗

奥巴马并不赞同美前国防部长罗伯特?盖茨在其回忆录中提到的部分观点。 中信建投：共生博弈的此消彼长 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

逻辑起点08年的金融危机使得全球共生模式从繁荣走向衰落，在长波衰退的稳定期，共生博弈呈现出此消彼长的特征，并通过各个经济体间的周期波动，影响着全球贸易、汇率、大宗和资本的走向。

主要结论共生模式：博弈与嬗变。全球共生模式以美元为基础，在纵向一体化下发展，并导致资源国与制造国贸易顺差的不断积累,核心消费国美国的贸易逆差不断增加，在金融危机触发下走向了失衡，再平衡可通过数量调整和结构调整实现。中国通过本币升值，改善贸易状况，以及通过分配改革走向内需型经济成为解决失衡的现实选择。

长波：现状与未来。长波是当前共生博弈的最大周期背景与影响因素，未来两年长波都处于衰退后半段的相对稳定阶段，经济体的增长都是非趋势性的，国别间的差异尤为重要，而这种差异在1 年更多的表现在时间先后上，在14年表现在增长幅度上。最终长波的萧条与复兴，依靠的是通胀机制的反向循环及创新的新生。

再平衡：此消彼长。未来两年的再平衡将通过全球经济体间的周期波动而实现，呈现出此消彼长的特征。在流动性边际高点出现和债务困境依然沉重的情形下，资源国及欧日将处于跟随角色，中美两国成为共生博弈的核心。美国经济在201 年上半年处于库存周期下行期，之后建筑业周期的状态尤为重要，中国经济则将在明年上半年确认第二库存周期的开启，复苏的强弱将在下半年见分晓。

货币、大宗和资本的研判。201 年中国将先于美国启动第二库存周期，欧债危机已度过最大的风险阶段，美元在明年上半年维持偏弱态势，大宗将在明年一季度触底反弹。伴随着再平衡进行，人民币将持续升值，一季度之后资本流入会更加显著。

上半年市场运行在对经济复苏的预期及验证中，全球经济此消彼长下中国经济及资本市场具有相对吸引力；下半年 季度前后则是美国库存周期复苏、中国经济第二库存周期主升阶段，出口复苏，资本流入持续，A股市场将迎来系统性上升机会。