中信建投值修复延续助力跨年行情覆盖

中信建投：值修复延续 助力跨年行情 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

场回顾和观点本周节前的最后三个交易日，上证指数小幅震荡后创出新高，收于 2 4.68点，上涨2.44%，深成指上涨2.7 %，收于11064.62点。而中小板和创业板指数则延续了12月中旬以来的回调趋势，分别下跌1.88%和4.19%。市场做多情绪高涨的同时，风格的分化依然是常态。

在那个地方 12月中旬以来，市场的牛市趋势不断得到整固，同时风格转换明确，蓝筹股成为当前估值修复行情下的重点领域。在流动性宽裕以及增量资金不断入市的情况下，各低估值权重板块交替估值修复，推动指数不断创出新高。我们在2015年投资策略报告中指出，当前对于蓝筹股的追捧，在于股权时代对于中国蓝筹股重估的逻辑，\"一带一路\"战略与国企改革的深化正是启动并支撑这一估值修复逻辑的重要线索。蓝筹股主要集中于传统领域，而在当前累计的赚钱效应和市场情绪之下，不论是改革深化还是刺激加码，都会在牛市思维中化身为推动蓝筹股估值修复的利好因素，而其背后的安全边际仍然\"股权重估\"背景下蓝筹股较低的估值。随着经济的不断下滑，市场当前运行的逻辑开始不断向政策在宽货币与宽财政背景下刺激投资的方向过渡。就政策本身来说有两点可以支撑当下的上涨逻辑：第一，政策空间大。相比09年虽然经济弹性差很多，但是货币政策的环境较好，货币政策的条件类似于年，通胀无忧，降准空间大；第二，短期政策不激进，不是\"刺激\"的思维，而是中央经济工作会议中反复提到的\"托底\"的思维。这样，市场的增量资金依然会肆无忌惮博弈政策释放下蓝筹股的修复。展望未来，当蓝筹股估值修复到一定程度后，蓝筹股的上涨要么恢复到刺激下经济复苏而继续上涨，要么发现刺激经济并非政府本意从而大幅修正这一预期，结束传统经济板块普涨的局面。那么就当下而言，低估值蓝筹股依然会在既有的\"宽货币+稳增长+改革深化\"的逻辑下继续完成估值修复，后期地产逻辑可能会向中上游过渡：中游除政策释放带来的内部需求外，还有\"一带一路\"下的外部需求，逻辑更强；上游虽受制于价格，但如果最终政策逐渐演变为加码刺激经济，那么价格终将企稳回升。因此，当前应仍然在经济短周期持续回落叠加政策在一季度不断释放的背景下，继续博弈蓝筹股的估值修复。