国金证券供需下行物价金融低迷牛

国金证券：供需下行 物价金融低迷 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

东风风行CM7秉承当前“轻车简从”的务实新风 2月经济数据预测：供需下行、物价金融低迷基本结论：

一、预计投资和消费需求均下行。预计月累计投资14%（前值14.6%），资金约束、地产销售转弱、政策与盈利等因素致基建、地产、产能投资延续下行格局，中观行业追踪未现额外超预期的投资需求恢复。预计月消费增速下滑至11.5%（前值12%）。通缩预期、收入增长放缓、反腐等因素促使消费下行调整，春节期间餐饮零售增长回落幅度比2014年有所扩大，同时烟酒、珠宝等奢侈品消费持续受到抑制。

二、预计工业产出大幅下滑，月工业增加值同比大幅下滑至7.3。

中采PMI产出收缩略有加速，中观数据显示煤电钢铁等周期性行业产出收缩，显示传统引擎疲弱；通缩环境抑制产出、预期与库存增长；技术因素看，月合计工作日同比少1日，且节后开工更迟导致工作时间缩短。

三、融资持续下行、货币供应低位徘徊。预计社会融资总额同环比下行（新增8250亿），表外融资受监管约束继续下行，融资集中于表内信贷投放（新增7400），债券融资收缩带动整体直接融资减少。预计M2增长11%，保持低位徘徊，融资扩张与基础货币增长乏力，同时翘尾因素下行。

四、通缩压力持续。（1）预计CPI低位徘徊，2月同比0.9%(前值0.8%)。食品价格保持疲弱，涨幅仅于表现极度疲弱的14年春节相当。非食品价格仅能与前期持平。（2）预计PPI环比跌幅放缓，同比跌幅扩大至-4.6%（前值-4.3%）。高频数据显示2月PPI跌幅放缓，同时输入型通缩压力有所减弱；但另一方面，从绝对水平来看，2月均值较1月仍下降。