东兴证券降低资金成本扶持县域农村经济计划

东兴证券：降低资金成本扶持县域农村经济 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：

中国人民银行决定从2014年4月25日起下调县域农村商业银行人民币存款准备金率2个百分点，下调县域农村合作银行人民币存款准备金率0.5个百分点。此次调整，县域农商行的准备金率由18%下调为16%，农村合作银行由14.5%下调为14%的准备金率，其中一定比例存款投放当地考核达标的县域农商行、农村合作银行分别执行15%和13%的准备金率。

观点：

对县域农村商业银行和农村合作银行降低准备金率，有利于提升农村金融服务的能力和水平，促进“三农”发展。该政策是央行货币政策的局部微调，对市场流动性影响程度有限，货币政策稳健的总基调并未发生改变。

目前仍不具备全面降低金融机构存款准备金率的条件。

1．定向降准释放有限流动性与以往相比，此次定向降准较幅度比较大，但定向降准对实际释放的流动性相对有限。根据我们的测算，农商行存款与农村合作银行存款余额分别为6.9万亿和1.4万亿，下调存款准备金率后，县域农村商业银行和县域农村合作银行可向市场释放流动性共约709—1158亿元，对市场的流动性作用有限。央行此次下调县域金融机构存准率是针对性地加强“三农”金融支持，运用货币政策工具，改善和优化融资结构和信贷结构，促进经济结构调整。

截图如下： 2．定向宽松旨在降低县域经济融资成本央行指出“此次准备金率结构性调整不会影响银行体系总体流动性，符合稳定总量、盘活存量、优化结构的原则”，说明这次降准主要是支持整个农村实体经济的发展，属于结构性的金融改革。目前，农业实体经济对资金是有需求，但利率水平偏高，农业资金需求受到抑制。对这些县域农村金融机构的准备金率进行结构性调整，有利于有针对性地增强其财务实力，提高其支持“三农”发展的能力，起到引导信贷资源更多流向“三农”和县域的正向激励作用，增强金融服务实体经济的能力，支持国民经济重点领域和薄弱环节。此次降准可以缓解农业资金需求，优化融资结构，体现央行在保持“总量稳健”的同时“定向宽松”的意图。

3．外汇占款因素减小全面降准概率3月外汇占款增加1892亿元，贸易顺差扩大。考虑到美国经济的平稳复苏，在没有潜在风险预期的情况下，我国贸易顺差会有所回升，因此外汇占款整体来说会表现平稳。目前，票据融资的利率也在下降，整体流动性比较充裕，这也意味着短期内央行降准的可能性不大。

结论：

此次定向降准意味着央行货币政策“定向微调”的开始，未来结构调整，定向力度也将有所加大。此次央行下调县域农村商业银行及农农村合作银行准备金率，结构性调整不会影响银行体系的总体流动性。