从国开和国开的比较看市场源泉

市场机构从08国开14上见到了这一波的火爆，也得到了丰厚的好处。从发行上市后，080214的行情一路上涨，周三已经涨到103.4元，最高成交到103.6元。而由于市场成员狂热追捧加上普遍惜售，周三发行的同类型的08国开16同样受到了热烈欢迎。但从两个债券(,)的情况来看，由于后七年的补偿及票面存在差异，所以定价上有比较大的差别。因为内含有期权，所以此类证券定价相对复杂，但我们可以用最简单的现金流折现的方法进行。

对于08国开14而言，103.4元的价格下，如果按纯三年的进行定价，实际的率已经大大低于三年期金融债的收益率，仅有3.54%，所以可以说，如果不看重于的长期债性（即持有十年，后七年享受原票息加75BP的收益），08国开14已经脱离了作为三年期金融债的意义。那么如果按十年债券进行计算，后七年的票息为5.5%，那么他的YTM为4.8%左右。从市场定价来说，处于十年金融债的合理定价区间内。如果市场继续走强，则有进一步走低的可能。对于08国开16来说，按三年金融债来计算，收益率为4.28%，但按十年金融债来计算，实际的收益率水平仅为4.7%左右。

由于3+7年的品种具有“进可攻退可守”的特性，所以深受大家的喜爱。但从这两个品种的区别来看，08国开14的进攻特性更强，如果长期看好债市，作为长期品种，在长久期的影响下，会有更大的资本利得。它的收益率还有4.8%左右，仍然是值得投资的品种。但它的防守性不强，如果市场对未来判断失误，出现相反的情况，那么08国开14作为三年期金融债的收益率极低，防守特性比较差。而08国开16情况则相反，从三年的收益率来看，具有一定的防守性。由于央行停发六个月，同时外资流入的情况减缓，市场对一年央票减发或者下调利率充满期待，短期债利率下行仍然是市场的预期。但在作为十年金融债持有的情况下，由于后七年票息低于08国开14所以收益率低于前者，因此08国开16是更好的带防守性的品种。

方中信自身大叔魅力足足的从交易的情况来看，市场仍然处于比较兴奋的状态中，继续追捧08国开14以致带动08国开16同时上行的可能性在未来一到三个月内会比较大。（国金证券(,)固定收益部）