行业医疗保健制药行业2015年1季度收入增速

医疗保健：制药行业2015年1季度收入增速下滑 同比增长9.6% 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

经济数据显示，制药行业收入增速下滑，同比增长9.6%至578. 亿人民币。

自2006年以来，季度同比增长率首次低于10%。行业冬天已经来临。

我们认为行业增长率下滑主要由于以下原因：

1.对医疗保险费用的限制越来越多。我们注意到，由于医疗需求快速增长而个人收入增长有限，国家医疗保险结余逐年减少。这种情况下，首先会限制高价药以及畅销药的销售。正因如此，中药制剂的收入增长率大幅下降。甚至于出口订单不少。

此外，相比于不发达地区，发达地区的医院接收的病患更多，因此北京、浙江等发达地区的下降幅度要大于不发达地区。

2.反腐行动的影响。葛兰素史克行贿事件曝光后，我们注意到医疗领域的反腐败成为一项长期机制。过去 个月，国家药监局已有2位高官因涉及药品和医疗设备腐败而被捕。我们认为反腐行动将改变本行业销售模式：为了隔离政策风险，越来越多的制药公司将放弃内部销售方式，转而选择代理销售。

而在代理销售模式中，销售费用从药厂承担转为代理承担，所以药品出厂价格明显要低于内部模式。因此收入增速下滑。

.招标价格下跌的影响。过去一年，三分之二的省份完成了基本药物招标，三分之一省份完成了非基本药物招标。每次招标后平均药价都会下降。我们认为，政府将药品降价视为一项关系民生的工作。在发改委药品只是聚焦于社交、媒体、工具类的定价政策废除后，预计近期在二次议价等新政影响下，价格还会继续下降。

4.个别子行业的其他原因。201 年和14年上半年，中药饮片子行业库存明显过剩，此外由于质量参差不齐而接到了政府罚单。我们认为正因如此，中药饮片子行业15年1季度收入增速大幅下滑。

在我们看来，前三个原因将对制药行业构成持续压力，因此不看好行业近期增长。