高考加油日常消费品此轮上而下荐4股魏家

日常消费品：此轮上而下 荐4股 -09 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资摘要：

鸡价是研究禽链的核心指标。本篇报告以消费占比最大的白羽肉鸡为研究对象。我们认为，猪价和引种量是影响鸡价上涨的主要变量。就经历的三轮鸡价上涨周期来看，第一轮引种量下降是主导变量，后两轮猪价上涨是主导变量。

猪价和引种是影响鸡价的两条主线。我们认为，鸡价在产业链上的传导有两条主线，分别是：自下而上和自上而下。

猪范冰冰造型优雅(图片来源：资料图片)价拉动鸡价自下而上传导。我们认为，猪价从需求端的替代性上对鸡价有支撑作用，鸡肉价格的高低影响养殖户的积极性，从而又影响商品代鸡苗的价格，由于父母代价格月签，所以商品代鸡苗养殖信息会较快反应到父母代价格上，进而影响祖代引种。

引种决定鸡价自上而下传导。我们认为，本轮禽产业反转的主要逻辑是：祖代鸡引种量持续下降，从供给端祖代种鸡、父母代种鸡去产能，从而肉鸡各环节产品价格将自上而下触底回升。

引种受阻势必带来反转大周期。我们认为，无论是从开闭关节奏还是养殖周期还是考虑换羽，供给缺口均无法弥补，家禽行业迎10年不遇大反转行情。

复关流程至少9个月，美、法国复关最早2016年下半年。

在产祖代、父母代、商品代分别于17年1、 、4季度触底。

换羽量占比有缩减趋势，换羽能使种鸡单位产能增加仅14%。

投资策略：我们认为，供给收缩将推动肉鸡产业链上产品价格自上而下进入上行通道，祖代、父母代、商品代企业有望依次受益，自上而下顺序布局养鸡股。

益生股份兼备产品稀缺和弹性优势，优先布局；圣农发展、民和股份的弹性顺序为：圣农发展>民和股份，优先选择弹性大的标的。我们预计，益生年每股收益为1.15元、1.66元，对应的市盈率分别为 5倍、25倍，圣农年每股收益为1.06元、1.71元，对应的市盈率分别为2 倍、14倍，给予“强烈推荐”的评级；民和年每股收益为0.84元、1. 元，对应的市盈率分别为28倍、18倍，给予“推荐”的评级。