司太立造影剂原料药龙头增发巩固核心优势

新股定价报告以发行3000万新股计算，我们预计公司摊薄EPS为0.61、0.72和0.85元，综合考虑可比公司的PE水平、行业整体发展和公司的盈利增长情况，给予公司2016年倍PE，我们认为公司的合理价格伊沙耶夫还称：“我相信在18..20元左右，按照本次新股发行方式发行价格约为12.15元，建议关注。

国内X射线造影剂原料药龙头企业：公司主要产品有X-即为交易所交易衍生品基金（EXCHANGE-TRADE DERIVATIVE FUND）CT非离子型碘造影剂系列和氟喹喏酮类系列的原料药及中间体，产品获得欧盟、美国、印度和日本等国际认证，已发展成为国内品种最全、规模最大的X-CT非离子型碘造影剂系列原料药供应商。

品种多元化定制化发展：碘海醇原料药获欧盟和日本认证，是公司主要收入和利润来源，碘克沙醇等品种收入的增长迅速将降低对单一品种的依赖；公司主动降低普通喹喏酮产品逐渐销量和收入占比，着重开拓高附加值的定制类左氧氟沙星等产品的市场，公司营收和净利润有望保持稳定增长。

下游制剂市场扩大，新增客户驱动发展：中国医院造影剂市场规模稳步增长，公司主要客户扬子江药业、北陆药业和湖南汉森维持稳定，伴随下游制剂市场的扩大而保持稳定增速，新增客户的开拓将是收入增长超预期的主要驱动。

毛利率小幅上涨，期间费用有望平稳：受益于主要原料价格下行、产品结构调整以及工艺升级带来原料回收比重增加，公司整体毛利率保持上升趋势，预计未来伴随规模优势的体现，公司毛利率有望继续保持上涨趋势；期间费用方面，管理费用随着营业收入的增长而持续增长，是导致其管理费用率明显的上升的主要因素，随着公司组织结构的健全，管理能力的加强，精细化运营水平的提高，期间费用率有望保持平稳。

增发巩固龙头地位：拟公开发行股票3,000万股，募集资金用于造影剂药技改及扩产项目，进一步提升产能和生产工艺，优化产品结构，巩固造影剂原料药国内龙头地位。