金融业务优势将持续显现荐股牛

案件重审还是迟迟没有启动。 金融：业务优势将持续显现 荐4股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本期投资提示：

根据可比2 家上市券商公布月经营数据（包含母公司及投行、资管子公司），共实现营业收入822亿（剔除华泰联合分红的影响），同比减少8%，环比减少16%；实现净利润 40亿，同比减少1 %，环比减少9%。若考虑包含其他子公司的合并报表业绩，则可比上市券商合计归母净利润预计同比减少7%，环比减少7%。

上半年成交量同比下滑，IPO承销大幅增长，自营业务环境同比改善。2017年上半年A股股基日均成交规模为4757.1亿元，同比下降17.4%，环比下降14.8%；投行业务上半年IPO融资规模1166.5亿元，同比增长259. %，环比下降10.9%，股权再融资规模6 70.6亿元，同比下降26.4%，环比下降27.0%，债券融资规模17766亿元，同比下降29.9%，环比下降 9.7%；上半年上证指数上涨2.86%，创业板指数下跌7. 4%，中债总净价指数下跌2.47%，股市表现较去年同期明显好转，债市同比走弱；上半年融资融券日均规模为9014亿，表现基本稳定，同比增长1.7%，环比下降0.9%。

2017年中报上市券商归母净利润预测同比增速分布情况：华安证券（ . %），山西证券（ 1.91%），海通证券（1 .07%），兴业证券（12.77%），华泰证券（8.11%），广发证券（4.56%），招商证券（2.4 %），浙商证券（1.54%），国元证券（0.62%），国泰君安（-0.26%），中国银河（-1.77%），第一创业（-5.92%），中信证券（-6.01%），长江证券（-11.80%），国信证券（-14.28%），国金证券（-17.21%），光大证券（-22.07%），东兴证券（-2 .95%），西部证券（-27.56%），东吴证券（-28.51%），国海证券（- 9.58%），东北证券（-47.14%），中原证券（-54.84%），方正证券（-57.4 %），西南证券（-61.4 %），太平洋（-180.00%）。

维持行业盈利预测，预计2017年营业收入为2972亿，同比减少9%；预计净利润为1189亿，同比减少4%。核心指标假设：全年市场日均股基成交金额为5000亿，平均佣金率为万分之 .4；IPO融资规模为2200亿，股权再融资规模为9000亿，债券承销规模为50000亿；2017年全年平均自营业务规模为2万亿，投资收益率（包含股权投资）为 .8%；融资融券全年日均余额为9200亿。

行业内部业绩分化，大券商优势持续凸显。根据我们的预测，上半年前五大券商的归母净利润合计同比增长 %，明显好于上市券商整体同比7%的下滑，尤其在金融工作会议表示会守住不发生系统性风险底线的情况下，预计证券行业业绩大幅下滑的风险有限，同时大券商在投行业务、资管业务、信用业务和自营业务上的优势将使其业绩表现的相对优势更加突出。我们预计2017年行业ROE在7%左右，对应目前证券行业1.8倍的PB估值，仍有一定的安全边际，其中大券商PB估值在1.4倍-1.6倍之间，小券商PB估值在1.7倍-2.5倍之间。个股推荐：持续推荐行业龙头国泰君安、广发证券、中信证券，以及业务改革初显成效的长江证券。