川财证券春季行情和风格分化短期延续牛

川财证券：春季行情和风格分化短期延续 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件2018年2月28日A股延续震荡分化走势，大盘小幅调整，中小盘继续上涨；上证指数收3259.41，下跌0.99%；创业板指收1753.63，上涨0.58%；中小板指、中证1000分别上涨0.45%、0.53%，而上证50、中证100分别大跌1.65%、1.31%。从行业表现来看，计算机、钢铁、有色、通信等成长和周期板块领涨。

点评目前风格的分化主要是因政策放松以及风险偏好上升，短期内可能延续。春节后A股连续反弹，尤其是以创业板和中小板为代表的中小个股领涨；今日同样延续这种风格分化，在上证50大跌1.65%的同时创业板50上涨0.66%；究其原因，我们认为主要是：一是三中全会以及两会来临，政策维稳预期上升，政策边际放松的迹象显现，包括2月23日注册制授权期限延长、2月9日至23日连续三周IPO暂停等。二是短期风险偏好的上升以及中小创相对估值到了历史低位；经过2月初的全球市场同步大幅调整后，内外市场出现明显企稳，从VIX和上证及创业板的波动率同步大幅回落可以看出，市场风险偏好回升，表现在沪深股通连续5个交易日累计流入超110亿，融资也连续5个交易日累计回升了120多亿；此外，根据我们跟踪的数据，中小板指PE与上证50PE的比值已经回落到了2012年以来的低位，中小个股相对估值已经有优势。从目前来看，这两个因素仍在延续，显示短期内中小盘偏强的风格仍可能维持。

3月中下旬之前春季行情延续较为确定，中小盘中短期内将延续相对强势，中长期的风格逆转还未能确定。（1）市场趋势上，我们认为，今日大盘的回落是正常的技术性回踩，3月份的春季行情未完，但3月中下旬后面临一定的不确定因素，主要是因：首先基本面上，2月份制造业PMI指数环比走弱，有春节的季节性因素在内，因新订单指数环比回落幅度远小于生产指数，不过这显示二季度经济基本面面临一定的压力，从部分消费类蓝筹个股业绩爆雷可以看出；其次流动性上，春节后央行重启逆回购，连续净投放超7000亿，国债期货连续大涨，shibor利率维持平稳，短期流动性偏宽松，可能至少延续到两会后；再者风险偏好上，两会维稳预期上升，年报业绩的催化叠加开工旺季的预期，个股活跃，市场赚钱效应持续维持，风险偏好较强，也大概率至少延续到两会后；不过3月中下旬面临两会结束、美联储加息、经济数据公布等不确定因素的叠加，有一定调整的压力。（2）配置上，业绩增速、政策以及流动性因素使得中长期风格仍难以确认逆转，但如我们之前的点评报告中预期的一样，波动率和风险偏好上升以及政策边际放松使得短期中小盘将延续偏强走势，首选影视、游戏、芯片、5G等行业中低估值绩优个股；此外，两会相关的环保、乡村振兴主题及有年度业绩催化的周期板块同样值得关注。

水天一色 风险提示：政策出现超预期变动；经济复苏不及预期；出现黑天鹅事件。