瑞银证券美国经济增长出现一定提速呢

瑞银证券：美国经济增长出现一定提速 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

行侠仗义的重要依靠！《凡人修真》中傀儡作为一个典型的肉盾 美国政府的初步估算显示11年3季度美国实际GDP增长年率为2.5%，与10年下半年的2.4%和11年上半年的0.85%相比，意味着增长重新提速。11年上半年短暂放缓的主要原因是进口油价对购买力造成损害。11年上半年，年化当期美元石油进口大增1220亿美元—占当期美元GDP0.8%左右。(参见附图。)然而，随着11年3季度油价回落，石油进口额下降。

前景展望方面，我们将2011自然年实际GDP平均增幅预测从1.6%小幅上调至1.8%，将2012自然年预测从2.2%小幅上调至2.3%。(详情参见附图。)预计库存增长将恢复至较为正常的水平，这将为2012年GDP0.5个百分点的提速贡献0.3个百分点。（注：这0.3个百分点的库存相关贡献—比早前预期多0.1个百分点—意味着2011自然年增长预期减少0.3个百分点，而2013自然年增幅将不会进一步减少。2011年增幅上调0.2个百分点至1.8%反映的是11年3季度增幅超过此前预测的1.5%，达到2.5%。

3季度增速提升表明随着油价停止飙涨，经济压力有所减轻。但由于不见衰退后通常会出现的建筑业和房价强劲复苏，并且州和地方政府继续实行财政紧缩，我们认为复苏仍然乏力。

虽然库存支出几乎一定会回升，但这样的回升将在多大程度上推动增长还值得怀疑。首先，季度库存投资的初估值有时会进行大幅修正。其次，库存的增长部分被进口吸收，而不是全部转化为国内生产。

尽管11年3季度商业信心数据走弱，但商业设备和软件支出年率大幅增长17.4%（详情参见附表）。然而，最近泰国的严重洪灾可能造成一些重要零部件的进口不畅（比如硬盘驱动器），从而影响一些设备零部件的生产及一些软件的投资。

虽然大量消费者信心调查报告显示消费者信心下降，但GDP报告显示，11年3季度家庭增加了支出。实际消费支出增长2.4%—今年以来的最快季度增速。

这是在实际个人可支配收入下降1.7%的情况下实现的，因为个人储蓄率下降了整整1个百分点至4.1%，并且消费者开始增加信贷消费。（3季度，商业银行无抵押消费信贷年率增长2.2%—为本轮经济复苏以来的最快季度增幅。）展望未来，消费支出增速提升的可持续性将是关键，特别是考虑到最近收入增长放缓，并且个人储蓄率下降。很难预见储蓄率是否会进一步下降，但实际收入增长应会有所复苏。个人消费支出环比价格指数通胀指标11年3季度为2.3%，预计4季度将放缓至1.1%。另外，相比11年3季度仅为2.1%，当期美元薪资收入年化增速接下来可能将有所上升。一个重要原因是，10月份股市反弹加上欧洲金融局势担忧有所缓解，可能将在一定程度上增强企业信心以及他们进行雇佣的意愿。

最近几天，欧洲在主权债危机和银行危机问题上似乎取得了一些重大进展，暂时缓解了投资者对“最糟糕情境”的担忧。尽管如此，欧洲主权债问题和夏季发生的美国债务上限危机都提醒我们，必要的财政紧缩对全球和美国增长都会造成制约。过去两个季度，实际出口年化增幅已经放缓至3.8%，11年1季度年化增幅为7.9%。就美国而言，我们仍然认为，明年总统选举之前联邦政府不太可能实施任何实质性的财政紧缩。然而，从2013年起，随着税收收入日益恢复增长而支出已经严重压缩，我们认为州和地方政府的财政紧缩可能将放缓。

（注：10年4季度至11年3季度，州和地方实际支出下降导致总体实际GDP少增约30个基点。）从金融市场的角度看，11年3季度GDP增长2.5%可能会产生以下一些影响。对于固定收入市场，这意味着QE3预期显著降低。（注意附图中私人最终需求回暖—美联储主席伯南克有时会采用这个指标）。从股市的角度看，值得提醒的是私人部门产出的增长继续高于总体GDP（含私人部门和公共部门）的增长。

11年3季度，实际非农企业产出增长3.8%。