瑞银证券经济强劲复苏但环比势头可能已见顶吧

赛季之初接手球队 瑞银证券：经济强劲复苏 但环比势头可能已见顶 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

房地产和出口拉动四季度经济复苏2012年四季度中国实际GDP同比增长7.9%，推动2012年全年增长7.8%，超出我们预期。据统计局测算，四季度GDP季调后环比增速从三季度的2.1%放缓至2%，但我们的估算显示四季度环比增速高于三季度。不论如何，我们认为四季度8.6%左右的环比折年率可能会是本轮周期的峰值。

2012年四季度工业生产加速增长，主要受到出口和房地产建设活动反弹的带动，另外需求复苏也令许多工业部门的去库存过程基本结束。四季度工业生产和用电量环比增速加快，与我们估算的实体经济环比增长势头相符，即四季度较三季度进一步反弹、而非走弱。

就12月本身来看，工业生产和社会消费品零售总额同比分别增长10.3%和15.2%，双双超预期。在房地产销售回升的推动下，家具、家电以及建材类商品的销售表现较好，支撑社会消费品零售强劲增长。而零售走强、再加上出口强劲反弹，使得工业生产增速在寒冷的12月进一步加快，这也推升了12月的发电量。

四季度房地产活动显著回升，其中销售的持续回暖带动新开工和房地产投资双双反弹（见图1）。不过在12月，房屋销售面积同比下跌3.7%，新开工面积也同比下跌1.4%。尽管竣工加快，房地产投资增速却有所放缓。须谨记，年末的房地产数据通常存在一定的质量问题、较难解读。更值得关注的是，在持续几个月的强劲走势后，12月份70个大中城市住宅销售价格继续回升，大部分城市房价均较去年同期出现正增长（见图2）。