汽车景气度下行荐股位置

汽车：景气度下行 荐11股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

行业观点沪指震荡上涨，汽车板块集体上涨。上周上证指数收于 ,196.70点，沪深 00上涨1.5%。中信汽车指数上涨2.1%，跑赢大盘0.6个百分点，乘用车、商用车、零部件、汽车销售及服务子板块上涨1.8%、0.7%、2.6%、1.9%。

1月乘用车销量同比下降9. %，新能源乘用车销量骤降。由于购臵税优惠政策退坡前的持续抢购透支因素，1月车市零售开局偏弱也是在预期中，乘联会披露1月乘用车销量同比下降9. %，部分企业为保留订单而采取自补购臵税差额等办法稳定了订单。1月新能源乘用车销量同比骤降61%，主要是由于其政策依赖性强。2016年底新补贴政策公布，补贴金额明显下调；提高车型目录准入门槛，增加整车能耗要求、提高整车续驶里程要求、提高动力电池性能要求；补贴资金拨付方式由事前预拨改为事后清算等。1月新能源乘用车产销低迷是公告重审和补贴退坡过程中的暂时现象，随着17年第1批新能源车推广目录已于1月2 日公布，预计2月新能源车市场产销将大幅高于1月，新能源汽车市场将逐步回归正常。我们坚持认为2017年行业景气度会下行，但会有5%-7%的销量增长，SUV仍是增长动力，轻卡行业或迎来多年下滑后的复苏。

我们建议2017年汽车行业乘用车投资集中在SUV新品较多、销量边际变化大的公司，以及正在转型和销量有望改善的轻卡企业，坚定看好上汽集团、福田汽车等有经营趋势向上少数企业。

1月重卡销量暴涨1.2倍，创六年同期销量新高。1月份重卡市场继续同比高速增长，是去年4季度市场高涨势头的延续。16年新出台的GB1589和治超政策，使重卡行业迎来业绩拐点，从去年10月份至今，受国家治超新政实施的推动，再加上煤炭市场补充库存等因素的同时叠加，公路运力紧缺，重卡新车销售迅猛攀升，重卡企业产能一度供不应求。此外，1月销量暴涨也是大多数重卡车企4季度“留余粮”的结果，客观上也为1月份的大幅增长添砖加瓦。16年第一季度重卡市场累计销售14.7万辆，按照17年开局月的势头，预计17年第一季度累计销量有望超过25万辆，净增长突破10万辆，1季度的同比增幅会达到71%，建议关注中国重汽、福田汽车。

7家车企新能源资质遭取消，新能源扶持政策不会断崖式退出。此次7家车企受罚，加之去年由财政部通报的苏州金龙、河南少林客车、奇瑞万达贵州客车、深圳市五洲龙等四家骗补车企，截至目前工信部已对安阳县人民政府原副县长王庆凯涉嫌玩忽职守、受贿、挪用公款案11家骗补车企进行了处罚。7家车企“中枪”的原因，全部与动力电池相关，其中或者未安装电池、或者实际安装电池容量与申报信息不一致，最后导全长2383公里。2015年我国计划核准开工建设“六交八直”合计14条特高压线路致与《公告》不一致。作为新能源汽车的核心零部件，工信部加大了电池部分的要求和管控。新补贴标准不仅明确了补贴退坡，还从整车能耗、续驶里程、电池性能等方面提高了企业获得补贴的技术门槛，预计未来 年，新能源汽车的政策会逐步取消，但不会出现激烈的断崖式退出现象，并且新能源车的奖补政策也将逐渐从供给侧向需求侧倾斜。我们对2017年新能源销量预期为65万辆，在新能源客车补贴标准下降及物流车运营里程要求的影响下，主要增量将会来自新能源乘用车，考虑到乘用车配套产业链门槛高，集中程度高，单车电池需求量低，相关投资机会将会缩减，但若新能源汽车及部分成长性不错的标的调整到位，将会迎来投资机会，我们建议关注方正电机。

主要风险：

1）整体经济下行，汽车消费不足；2）国家产业政策变化； ）消费者偏好发生较大变化。

重点推荐：

确定性高增长整车：追求确定性，推荐重量级产品符合市场趋势及行业景气度向好的上汽集团、福田汽车、江淮汽车。

轻卡复苏：轻卡有望扭转下滑趋势，实现10%的增长，排放升级将会继续带来行业集中度提升，轻卡四龙——福田汽车、江淮汽车、江铃汽车、东风汽车有望获益，我们重点推荐福田汽车、江淮汽车。