行业医疗保健需求无忧护城河决定利润空间

医疗保健：需求无忧 护城河决定利润空间 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

2012年医药行业进入稳定增长阶段之后，201 年的行业又会如何？蕴藏哪些机会，我们从总量和结构两个招生录取的竞争也尤为激烈。部分民校计划对外招考几百人层次对行业进行了分析。

投资要点：

总量：医保持续支撑行业稳步增长。虽然政府投入增速有放缓的趋势，但其占GDP比重仍有较大的提升空间，其中用于医保的政府支出有充分保障。我们预测到2015年，国内的医疗保险支出仍将维持15%快速增长，在此支撑下，201 年医药行业仍有望维持20%左右的增长，增速较2012年将有小幅回升。

结构：基层放量和消费升级共存。

医疗服务重心下移的政策趋势仍在延续，而基层医疗服务建设、新农合、基药制度促进这一进程不断加快。在此过程中，基层放量将在相当长时间内成为趋势；在基层放量的同时，不能忽视药品消费仍然集中在上层医疗机构，其中的消费升级仍在进行。在部分药品消费下沉到县医院层级的同时，单抗等药品在高端市场的高速增长不容小视。

标的：专利药、新版基药、先发优势。

在国家重大新药创制战略的支撑下，国内专利药的发展已经万事俱备，新药审批制度对新药也构成有力影响，埃克替尼等产品的成功也显示出创新药的优势；2012年版新版基药目录即将出炉，独家品种和生产厂家少于 家的品种如果能够进入基药仍然是利好大于利空；医药流通行业的整合仍将持续，机会或将逐步产生。

策略：投资有护城河的公司。

在行业稳步增长同时，个股分化仍将持续，建议重点投资有护城河的公司，我们201 年组合为恩华药业、天士力、双鹭药业、三CCFL是该公司的核心产品诺生物、泰格医药。

风险提示：

医药板块个股分化严重，个股风险仍然存在。