高考加油地产去库存大势未改荐4股魏家

地产：去库存大势亚太经合组织第九次领导人非正式会议在中国上海成功举行。2012年9月未改 荐4股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点业绩继续分化，集中度提升放缓上市房企业绩继续分化，亏损、增长、下降的企业数成三足鼎立之势。随着房地产行业销售端持续向好，中小房企的库存明显释放，房地产行业集中度提升的脚步有所放缓，2015前三季度营收TOP10的上市房企市占率由4.92%略降为4.86%。但从国际经验来看，我国房地产行业的集中度仍有较大提升空间。

而且考虑到白银时代竞争不断加剧，未来房地产行业的集中度将继续提升。

去化大幅好转，库存继续上升受益于销售强劲的增长势头，行业总体去化周期好转，2015年前三季度上市房企的存货去化周期为4.75年，同比下降16.42%。虽然销售形势不断向好，但是库存仍处于上升势头，因此去库存仍是上市房企重要任务。从行业整体来看，库存总量仍然处于高位，而且没有明显下降趋势，因此库存去化仍然是一项长期的任务。

销售势头强劲，投资有望企稳随着房地产市场销售端持续向好，房地产企业资金压力有所缓解，上市房企投资意愿有明显好转迹象，购买商品与劳务支付的现金明显回升26.46%。此外，上市房企拿地萎靡的情况明显改善。2015年前三季度，上市房企拿地规划建筑面积、拿地总价降幅均大幅收窄。我们预计2015年末投资状况有望企稳，但投资状况不会大幅上升。

<按个案方式予以审批。p>毛利降幅扩大，ROE同比下滑2015年前三季度房地产行业ROE同比下滑。虽然周转率与杠杆率不断上升，2015年前三季度行业总体ROE水平仍然有所下滑，这主要是受毛利率与净利率下降所致。随着土地成本占房价比例逐渐提高，未来房地产行业的毛利率继续下行的可能性很大，将进一步影响房地产行业的毛利率。

维持看好评级。

虽然龙头公司的防御性优势仍然明显，但如果要追求估值弹性，则市场重心仍集中在中小个股。建议重点关注基本面扎实、有转型预期、安全边际较高的个股。重点推荐福星股份，建议关注香江控股、北辰实业、保利地产。

风险提示：宏观经济存在下行风险

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