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汽车：机会大于风险 荐4股 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

数据要点：

10月汽车产、销191.6、19 .26万辆，同比20.7%、20. %，环比-0.6%、-0.2%；乘用车销160.57万辆，同比2 .6%，环比0.8%；商用车销量 2.69万辆，同比6.5%，环比-4.5%；月乘、商用车销量同比15%、7.4%。

数据评估：销售明显超出预期，乘用车尤其突出10月乘用车同比增速大幅超出我们预期的10%-15%区间，中重卡（18.0%）同样大幅超出预期的大个位数增速，大中客、轻型车销售表现符合预期。

环比看，乘用车环比值明显高出平均的-4.0%，商用车环比则与平均的-4.9%相当，乘用车更加超预期。

剔除三包政策10月1日实施、 000元节能补贴9月底到期对销售可能的扰动，月累计销量同比18.8%，即使考虑去年同期销量受钓鱼岛事件影响偏低，累计销量增长仍然明显超预期。

数据趋势：同比将放缓，但明年10%+增速确定性上升与近三个月的累计销量同比增速比较，未来几个月及明年的销量增速大概率放缓，因：1）钓鱼岛事件的低基数逐渐消除；2）近期汽车销售与宏观数据同步超预期，宏观政策可能适当转向偏紧，汽车销售景气也可能较近期有所降温。

即使预见销售增速可能适当放缓，但近几个月的超预期表现使我们对明年国内汽车销量维持10%或稍高的增速更有信心。

投资意义：机会大于风险，布局“1+ ”推荐组合的良机从近期销售超预期、政策转向适当偏紧、增速将放缓的角度看，10月数据的趋势意义并不乐观。在近期超预期的行业景气中未能取得符合或超预期销量、盈利能力表现的公司在未来几个季度适当放缓的景气中达到预期的难度更大。

另一方面，行业中期内维持10%增速中枢的确定性上升有利于估值、业绩增长匹配合理公司的股价表现，而这正是我们近期一直强调的个股推荐逻辑。

把罪名推到APT身上"已成了再好不过的借口"。他说："把数据泄漏怪罪于APT在美国俨然成了一种流行的风气。" 我们继续强烈推荐“1+ ”投资组合，即未来两年将维持50%以上业绩增速、动态估值低的长安汽车及估值仍处个位数、将逐渐回归中速增长区间的华域汽车、上汽集团、福耀玻璃。