川财证券春季行情开启关注补涨逻辑了

川财证券：春季行情开启 关注补涨逻辑 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

川财策略周观点：

其中新增可投资于中国大陆的资金额仅为4.92亿美元；从投资方面来看 一季度流动性和经济预期改善，春季行情开启，不过金融去杠杆和严监管趋势仍延续，市场风险偏好和估值难持续提升，指数短期强势上行后面临强势震荡，补涨逻辑有望成为短期主线。央行决定建立临时准备金动用安排使得元旦后市场利率和短期国债收益率全面大幅回落，叠加一季度信贷宽松预期，一季度的流动性预期显著改善；同时外需偏强、部分城市房地产限购松绑使得经济短期韧性较强；大盘短期维持强势震荡，积极配置补涨及绩优个股。

市场趋势的核心变化因素：

（1）隔夜、7天、14天shibor利率一周分别大幅下跌35.6、20.9、24.0个BP，3月期和1年期国债收益率一周分别大幅下跌53.9和25.2个BP，但10年期国债收益率继续上升站上3.9%，期限倒挂直接消除。（2）1月6日，银监会发布《商业银行委托贷款管理办法》，明确资金不得用于从事债券、期货、金融衍生品、资产管理产品等投资；1月5日，银监会就《商业银行大额风险暴露管理办法》公开征求意见，进一步规范银行同业业务。

行业配置和主题策略：

关注绩优及补涨个股。（1）春季行情开启，指数强势上涨后面临强势震荡，短期关注补涨逻辑，继续积极配置绩优及补涨个股。（2）低估值蓝筹仍是存量资金配置的主线，主要是几个方面：一是大金融中的保险和银行等，其中保险一季度面临业绩释放、估值切换的支撑；而银行受益于供给侧改革下经济回升、周期性企业盈利改善导致的坏账下降。二是地产、消费类、交运等低估值的补涨蓝筹板块，其中地产短期受部分城市限购放松的催化，尤其是龙头个股受益于集中度提升；商贸、食品、纺织服装等消费类蓝筹业绩的稳定性和增长性均较高，估值和业绩也较匹配，商贸还叠加国改、新零售等转型的刺激，食品和纺织服装面临消费旺季的推动；交运中的海运面临进出口复苏、航空面临供给侧改革和春运推动的利多。三是盈利确定性改善的周期板块，一季度钢铁、煤炭等板块的盈利确定性改善，短期受益于业绩预告的发布及商品价格的上行；而石化板块中的油服和油气子板块受益于原油价格的上涨；不过周期板块短期上行较多，估值已经有所修复，需要等待调整后逢低布局。（3）IPO规模有所回落，成长个股面临补涨逻辑；其中传媒中的游戏和影视等子板块，明年业绩改善的确定性较高；此外芯片、5G和人工智能等政策支持方向中的低估值龙头个股已经调整了较长时间，目前值得关注。（4）主题上，中短期内政策性主题仍是重点，尤其是自贸、农业等相关主题短期值得持续关注。

风险提示：

宏观政策出现较大变动风险；全球出现新的“黑天鹅”事件风险；数据有一定的延时风险。