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东兴证券高杠杆原罪的救赎

2022-01-26 10:02 来源：秦皇岛养生网

东兴证券：高杠杆原罪的救赎类别：机构：研究员：

[摘要]

投资摘要：

权威人士发声定调L型调整下的经济工作重点继七问后第二次强调L”型，且冠之以时间期限，有利于市场消化经济数据波动，避免过度解读。

供给侧改革推进中去杠杆防风险，以稳增长消化高杠杆的策略不可取，改革路径的矛盾点需要相机调整政策侧重点。

需求侧手段的辅助性作用权威人士强调了经济减速的结构性特征，而其中的短期复苏不应理解为趋势的改变。

前四个月数据总体向好，但部门间不均衡增长、微观证据显示推进供给侧改革的迫切性。

供给侧改革的迫切性体现在高杠杆率我国总体杠杆率持续攀升，制造业企业杠杆率总体趋稳但部分过剩产能仍在加杠杆。

权威人士对于房地产去库存式的杠杆转移表示忧虑，总体杠杆应更加重视。

我们重申保持社会融资余额增长13%目标的重要性。

去产能、去杠杆是供给侧改革的突破口供给侧改革的各项任务在短期内有冲突，而去产能和去杠杆的关注对象和执行方向是一致的。

近期去产能的推进会比较快，去杠杆在现阶段一方面是去产能的结果，另一方面是体现在金融市场去杠杆、实体经济谨慎转移杠杆金融市场去杠杆今年以及以后监管会成为矛盾的主要方面，着重强调监管，证券公司需要适应这种变化。

券商杠杆水平的真实提升有赖于市场对加杠杆实际需求的提升，继续关注市场需求端改善情况。

我们看好2016年我国不良资产经营市场的盈利机遇并长期看好不良资产经营市场的发展前景。

通过购买海内外优质IP 控制委托规模并限制杠杆倍数将对债市需求端形成打击，债市面临一定的调整压力。