不加大从紧力度也不贸然放松或是最好政策选覆盖

不过，如果从频率更高的月度数据来看，形势将变得乐观。CPI涨幅在2月份达到8.7％的高点之后震荡回落，5月份涨幅回落到8％以下，6月份涨幅或进一步回落到7.4％左右，呈现出明显的通货膨胀压力减轻的趋势。

????N1定位千元智能机 二季度经济运行状况

——尽管面临诸多挑战，但从三大需求的情况看，二季度经济增长率基本上能够保持在一季度的水平。在出口和消费增速加快的情况下，GDP增长率之所以小幅度回落，主要跟投资增速的回落有关。预计二季度固定资产投资增长25％左右，比一季度回落0.9个百分点。

——我们一直认为这一轮通货膨胀主要和农产品(,)的价格上涨以及货币供给增长过快有关，而从目前的情况看，推动物价上涨的这两大动力都在减弱。此外，去年6、7月份物价基数较高，也使得今年6、7月份的通胀率将明显降低。

——信贷投放2465亿元，增长率回落1个百分点。一方面由于投资前景不佳，企业投资信心下降，对贷款的需求下降，另一方面由于国家实施了从紧的货币政策，今年以来信贷控制取得了近年来前所未有的成效。

在经济增长和通货膨胀前景仍然充满不确定性的情况下，保持现有的政策，既不加大从紧力度，也不贸然放松是最好的政策选择。尽管央行行长周小川最近屡屡表示不排除的可能，但从以下三个方面看，与年初相比，加息的必要性已经大大降低。

首先，从防通胀的角度看，农产品供给形势好于预期，货币供给量增长速度持续回落，这决定了未来通胀缓解是大概率事件。在这种情况下，通过加息来缓解通胀压力的必要性已经不像此前那么强烈。

再从投资的情况看，由于投资先行指标回落，投资高增长难以持续，投资反弹的可能也在降低，这也并不支持加息。

第三，稳定居民储蓄曾经是央行加息的主要理由。未来居民储蓄增长率会继续保持较快的增长势头，这也使得加息的必要性降低。

不过，由于前期利率调整持续滞后于调控的需要，加一次息也未尝不可。促使加息的最重要的理由是静态看现在8％左右的物价涨幅仍然较高，仍然存在严重的负利率。同时6月份国家上调了成品油和电价，在一定程度上增加了未来的通胀压力，这可能也需要加息来对冲。这两大理由使得加息具有某种合理性。此外如果加息的话，可能还有另外一种可能就是为未来的信贷放松作铺垫。考虑到下半年CPI涨幅将明显回落，经济减速的风险也将加大，如果加息的话，7月份将是最好的时机。