商业零售积极布局荐股源泉

商业零售：积极布局 荐5股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点：

月度观点：聚焦电商成长、商超变革和品牌销售复苏三条主线10月以来零售行业复苏明显，永辉超市、苏宁云商等龙头个股领涨行业。统计局数据显示9月社零同比增长10. %，限额以上超市/百货/专业店/专卖店零售额同比分别增长6.2%/5.6%/10.0%/8.0%，行业回暖趋势明显。

昨天晚上当前时点我们仍建议积极增加零售板块配置，重点关注三条主线：

1）电商产业链。前三季度购同比增长 1.8%，中美电商格局的差异，阿里、京东等巨头的绝对领先地位，使其充满想象空间。电商产业链也有机会孕育大体量的品牌和服务公司，重点推荐苏宁云商和南极电商；2）商超生鲜。商超生鲜作为新零售融合第一站，建议重点关注区域点密集、具备互联巨头改造空间的公司，如步步高（大西南）、家家悦（山东）、华联综超（北京）、中百集团（湖北）等；以及自身经营能力强，具备行业整合能力的永辉超市、天虹股份； ）品牌消费复苏。16年四季度以来品牌消费升级趋势明显，黄金珠宝、化妆品、奢侈品等可选消费领域尤其明显，建议重点关注通灵珠宝、上海家化、赫美集团。

11月推荐组合：苏宁云商、南极电商、步步高、通灵珠宝、永辉超市。

商贸零售行业 Q17财报总结：复苏延续，积极布局整体来看，线下零售复苏明显，收入端改善并伴随费用端收缩，利润端的向上弹性比收入端更大。1）百货 Q2017收入/归母净利润同比+6.4%/+28%，收入端回暖主要由于同店恢复，高经营杠杆特性体现。受益消费升级和可选消费复苏，定位中高端、品牌结构调整到位的百货/购物中心或持续回暖。2）超市 Q2017收入/归母净利润同比增长7.6%/22.2%，行业整体回暖但两级分化持续加剧，龙头永辉收入/利润增速达到20%/1 1%。除行业整合和业态创新外，商超生鲜以其低价高频特性，有助于电商存量用户的争夺以及用户消费数据的画像，从而成为新零售落地第一站。线上巨头收编线下零售公司，注入线上基因并助力业态改造，不失为区域中小零售公司的出路。 ）黄金珠宝 Q2017营收/归母净利润同比增长24.5%/21.8%，高端消费回暖及消费升级趋势伴随黄金珠宝行业品类分化加剧，设计领先、营销突出、符合年轻一代消费需求的钻石镶嵌类珠宝景气度持续向上，并由一二线城市快速向三四线城市渗透，未来几年或许将看到钻石镶嵌类首饰逐渐替代黄金，品牌渗渗透率持续提升过程。

风险提示行业整体需求端回落；电商旺季分流线下；市场整体波动。