民生证券监管加码限制行业外延规则重构倒逼位置

民生证券：监管加码限制行业外延 规则重构倒逼平台转型 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：

12月28日，银监会会同工信部、公安部、国家信办等部门联合发布《络借贷信息中介机构业务活动管理暂行办法(征求意见稿)》，并向社会公开征求意见。

我们认为监管细则的出台可能为P2P行业发展带来重大变化，在行业整合过程中挖掘转型强者是主要投资逻辑。重点关注：1)市场份额较高或股东背景较强，能够在P2P业务之外转型开辟互联综合理财等新业务的公司；2)注重风险控制，资产端深耕垂直细分领域的中小型平台公司。

对新三板P2P概念挂牌公司的影响：从短期看，监管细则的实施要求平台现有经营模式必须做出改变，运营技术要求和成本将增加，业务推广和项目资源获取更加困难，；从长期看，本次监管新政将带来整个行业的运营模式重构。

点评：

1、P2P监管细则出台：风险事件频发引致政策加码12月28日，银监会会同工信部、公安部、国家信办等部门联合发布No.8 杨丞琳 27岁 2510万元了《络借贷信息中介机构业务活动管理暂行办法(征求意见稿)》，并向社会公开征求意见。

本次出台的征求意见稿总体监管思路较此前媒体报道和行业预期更为严格。进一步强调了P2P平台信息中介的地位，拟采取备案制的管理原则；要求机构名称必须“络借贷信息中介”字样；明确只能由商业银行作为P2P平台的资金存管机构；以负面清单形式对P2P划定了12条监管红线，除了此前预计的自融、资金池、期限错配等禁止项外，包括增信、代销金融理财产品、线下业务开展、众筹等也被列入了禁止范畴；同时对平台信息披露提出了较高要求，接近金融机构的监管标准。

自201 年以来，中国P2P行业进入了扩张期，包括行业规模、平台数量、投资寻找你的潜在联系着：如果你对你的听众定制你的信息在你发布它人气等在内的多方面数据均出现了快速的增加。但是伴随行业的爆发式增长，各类问题平台和风险事件也频频出现，部分规模较小、风控偏弱的P2P平台出现兑付危机，甚至出现了一些平台以欺诈为目的，投放虚假标的，引诱客户投资后携款潜逃的现象。特别是今年下半年以来发生了e租宝和大大集团涉嫌非法集资被查处事件，涉及金额高达800亿元以上，投资者超过100万人，给中国互联金融和P2P行业发展带来巨大负面影响。所以，行业快速发展与风险频发双重叠加必然会提升监管层对于风险控制的重视程度。

图1：中国P2P运营平台数量（截至2015年11月底）图2：历年新增问题P2P平台数量（截至2015年11月底）数据来源：贷之家，民生证券研究院数据来源：贷之家，民生证券研究院2、行业影响：现有运营模式多存抵触此次监管细则征求意见稿明确P2P平台需回归信息中介的本源，不能成为信用中介，大大限制了行业外延拓展的边界。目前我国P2P行业除少数平台采取传统纯信用借款发挥借贷中介撮合作用外，多数都在运营和风控模式进行了创新，以图提升产品吸引力，如采用风险准备金和担保等增信方式，P2B、P2F等创新资产端对象，拆标进行期限和金额错配提高流动性等。这些都与监管细则有所抵触，未来改变在所难免。

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