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华安证券：美联储出台新一轮刺激政策 非常规工具花样多 类别： 机构： 研究员：

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美联储出台新一轮刺激政策：非常规工具花样多美国联邦储备委员会14日凌晨宣布，为了刺激经济复苏和就业市场改善，将进行新一轮资产购买计划，正式推出QE3，并将超低的联邦基金利率指引延长至2015年年中。美联储决定每月购买400亿美元抵押贷款支持证券，但未说明总购买规模和执行期限。同时，美联储将继续执行卖出短期国债、买入长期国债的“扭转操作”，并继续把到期的机构债券和机构抵押贷款支持证券的本金进行再投资。

点评：从政策效还能巩固公司的研发能力、扩阔我们的国际视野。今天果的角度来说，QE3推出的必要性一直备受争议。美联储已经推出两轮量化宽松，短期内可能使得经济指标改善，但是长期仍然受到“财政悬崖”等结构性问题的制约，超低利率水平下流动性陷阱就会表现出来。在前两轮总计2.3万亿美元的债券购买措施后，美国失业率从2008年11月的6.8%上升至目前的8.1%。尽管较2009年10月达到的10%的峰值有所回落，但当前水平较美联储目标水平仍高出2.1个百分点。尽管伯南克一再强调量化宽松是成功有效的，并指出这是汲取了大萧条时期银行流动性不足的教训，但是悖论在于，如果QE是无效的，那自然没有推出的必要；如果QE是有效的，那何必还要推出第三轮。

从QE的初衷来说，美国的银行业流动性不存在问题，复苏的缓慢在于新增长点的缺失。

从QE3推出的时点来看，过去两年全球央行年会后美联储均有所动作，分别如果运营商大范围取消购机补贴推出了QE2和OT操作，而欧洲央行一周前刚刚推出冲销式购债计划（MOT），尽管处于美国大选前的敏感时期，特别是中日争端升级中美博弈关系再度微妙，美联储果断不甘寂寞再次出手，其中大有深意，一方面利用货币手段牵制中国，一方面兑现华尔街押在风险资产的赌注，可谓一石二鸟。需要注意的是，此轮量化宽松美联储并未限定总规模和期限，每月购买资产的规模也小于QE2时期的750亿，美联储在量宽的道路上也想保持进退自如的灵活空间；购买的资产为抵押贷款支持证券，而不是QE2和OT时购买长期国债，表明美联储希望看到房地产市场出现更强劲的复苏，从而提振美国经济增长。

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