行业准备金新政冲击资金面债市谨慎氛围浓厚

新华北京9月3日电（ 高立、徐蕊、韩洁）本周，受扩大存款准备金缴存范围的影响，货币市场资金利率前半周显著攀升，此后在经历心理面的冲击后逐步有所回落。收益率也随着资金面的变化呈现“先升后降”的轨迹。虽然新政冲击稍缓，债市谨慎情绪仍然浓厚。

据悉，央行上周已下发文件，要求将商业银行的承兑汇票、信用证和保函等三类保证金存款纳入到存款准备金的缴存范围，自9月5日起实行分批上缴。

消息一出，市场悲观情绪迅速蔓延，与此前对政策观望中或有利好的预期形成巨大落差。稍有起色的资金面再遭打压，利率结束回调，急速攀升。

中国外汇交易中心公布的数据显示，本周前两日，回购定盘利率隔夜、7天和14天品种累计涨幅分别达21BP（基点）、92BP和115BP。

央行扩大存款准备金缴存范围的决定对市场影响显著。但人士指出，准备金缴存范围扩大的主要目的是控制银行表外融资规模的过快增长，而并不是继续大幅收紧流动性。

部分机构猜测，如果资金面过于紧张，央行可能通过公开市场净投放或定向下调部分中小银行的方式来进行对冲。本周央行在公开市场的实际行动也进一步加强了市场的这种信心，导致回购利率随后冲高回落。截至周五，回购定盘利率隔夜、7天和14天品种分别收报3.4917%、4.2010%和4.9600%，但仍处历史相对高位。

中金公司研究观点称，资金面仍是未来一段时间制约债市表现的主要因素。9月份银行超储资金不会上升，超储率仍会维持在1%左右的低位。考虑到9月的季末考核和大盘股发行等因素，预计当月回购利率均值将显著超过8月，达4%至5%之间，局部时间会保持在5%以上。

国家、中国物流与采购联合会1日发布报告，8月份中国制造业采购经理（PMI）为50.9%，比上月微升0.2个百分点，结束了自今年4月份以来连续四个月的回落走势 第一创业证券研究员王皓宇称，PMI回升显示制造业增长逐步企稳，经济放缓幅度仍然温和，决策层调控的态度未变，但债券市场受制于准备金缴存范围扩大政策，资金面紧张，率将高位运行，后续则要看即将公布的8月经济数据。

本周央行公开市场操作大幅压缩回笼规模，不仅暂停了正回购操作，周二及周四也仅有两期合计20亿元发行。虽然本周到期资金仅有270亿元，央行仍向市场净投放250亿元资金，这也是央行连续第七周实施净投放。

分析人士称，近期二级市场央票利率再度大幅攀升，3月、1年和3年期央票一二级利差倒挂程度扩大，央票回笼能力再度受限。考虑到9月起各商业银行将陆续分次缴纳准备金，公开市场净投放或将在未来数月成为常态。

一级市场方面，受准备金缴存基数扩大的利空影响，8月29日代理招标的最新一期240亿元5年期地方债遇冷，中标利率为4.30%，大大高于此前多数机构的预测均值，也较前一期同期限地方债发行利率大幅上行18个基点。

在准备金新政出台及资金紧张背景下，二级市场谨慎情绪浓厚，交易清淡，银行间市场单日债券交割总额最低降至6352亿元。现券收益率前期大幅上行，周三后向下稍有调整。中债估值显示，基准10年期收益率周二攀升至4.1303%，创出自2008年金融危机之后的最高水平。此后虽有所下行，周五仍一来报收于4.0700%的高位。

交易所债市方面，国债市场勉强维持小幅上涨，企债则显得反弹乏力。上证国债指数周五收于129.41点，较上周末上涨0.06点，全周共成交2.47亿元，成交量仍处低位。上证企债指数周五收于145.03点，较上周末微涨0.03点，全周共成交16.72亿元。