行业光大证券经济景气自低位全面回升

光大证券：经济景气自低位全面回升 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

◆结论7月份PMI验证了我们一直以来的判断——三季度经济增速仍会在偏紧政策基调下温和放缓。7月PMI指数绝对水平仍然处于低位，目前也刚刚回升至去年2季度的谷底，显示我国经济增长的动能并不强劲。但季调PMI已经连续四月环比小幅上涨，标明我们不用对经济增长的下滑太过担心。在通胀水平和不确定性仍然高企，经济增长急剧滑坡的担忧也渐行渐远的情况下，紧缩货币政策无疑还会延续一段时间，而经济还会在紧缩政策调控下低位运行。

◆制造业景气度全面回升经季节调整后，7月制造业PMI为51.9%，较上月回升0.9个百分点，自上月微幅放缓后再度回升。这主要源自紧缩政策节奏放缓后内需的改善。

郝刚：我们做电商的目标绝不是以低价获取资源◆终端需求上升势头不减，内需由弱转强助推景气新订单指数继续回升，且与新出口订单指数之间的差距逐渐拉大，显示内需而非外需是目前经济的主要推动力量。而7月进口指数较上月大涨2个百分点，也从侧面显示了内需的改观。

◆企业去库存过程平稳进行，对经济增长的拖累效应并不明显7月产成品主要产成品库存继上月微幅上涨后再度下跌，主要原材料库存指数年初以来一直下滑，去库存的平稳进行并未明显拖累经济。

◆输入性通胀压力有所抬头，7同比PPI很大程度的解决了装备替换所浪费强化费的问题可能再创年内新高7月购进价格指数小幅上涨，这与近期国际大宗商品价格在经过阶段性高点后高位震荡的格局相符。由于购进价格指数与PPI环比相关性很高，预计未来PPI环比增速不会太快下滑，加之去年7月PPI环比大幅下降，留下了较低的基数，今年7月PPI同比可能再创年内新高。

◆货币政策不对称冲击效应下，国有和私营企业景气差距缩小今年5月份国有和私营企业出现明显的景气分化，这与信贷持续紧缩对国有企业和私营企业的不对称冲击效应是密不可分的。但随着一系列扶持中小企业的信贷和财税政策的出台，7月国有和私营企业景气度差距继续缩小。

◆大多数行业处于景气扩张阶段，通用设备及有色金属冶炼业景气度重挫。

化纤、食品加工、医药制造行业景气大幅走强，7月较6月涨幅均超5个百分点，烟草制品、有色金属冶炼和电器设备行业景气度大幅走弱，7月较6月下跌幅度均超4个百分点。值得关注的是，年初通用设备、有色金属冶炼、纺织、交运等行业PMI指数的恶化在制造业行业中尤为明显。