行业公用事业关注水务涨价和环保政策催化

公用事业：关注水务涨价和环保政策催化 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点营业收入平稳增长，抗周期性突出根据SW行业分类，公用事业行业（除电力）29家上市公司2011年前三季度实现营业总收入260.82亿元，较2010年上半年增长2 .71%。在经济出现波动的情况下，公用事业上市公司收入增速较为平稳，符合行业非周期性的特性。

毛利率受上游成本提高影响略有下降SW公用事业行业上市公司（除电力）2011年前三季度整体毛利率 2. 5%，较2010年前三季度下降0.54个百分点。在原材料价格、人力成本大幅上升，多数行业毛利率受压下，行业毛利率略有下滑。

期间费用因销售、管理费用增加SW公用事业上市公司（除电力）2011年前三季度产生期间费用 6.24亿元，同比增长21.0 %，其中销售费用、管理费用、财务费用分别为8.75亿元、18.47亿元、9.02亿元，同比增长20. 6%、 0.12%、6. 8%。募集资金产生的利息收入影响持续，一些公司的利息收入成为利润不可或缺的部分。

水务行业净利润增长良好，环保业绩低于预期SW公用事业行业上市公司（除电力）2011年前三季度实现归属于母公司净利润58.40亿元，较2010年前三季度增长 0.96%。SW环保行业2011年前三季度实现归属于母公司净利润12.90亿元，较2010年前三季度增长86.78%，其高增速来自凯迪电力确认的5.8亿投资净收益，剔除后增长20.24%，低于市场对于行业增速的预期；水务行业凭借涨价实现利润高增长；燃气行业则平稳增长。

水务平稳，环保等待政策催化因素发改委正是十足的小黄鸭。在拟定水价改革方案，主要是“制定合理的水资源费征收标准、全面推行污水处理收费制度和进一步完善城市供水价格管理”，对于水价较低或者多年未有水价调整的地区将会存在调整水价的预期，业绩支撑具有估值优势的公司也有估值修复的需求，根据幼儿“最近发展区”原则推荐兴蓉投资、南海发展、江南水务、武汉控股；在“十二五”开局之年整体上可以定义为开局部署年，而四季度是环保相关政策密集出台期，因此在预期到政策兑现期间，对于环保股都有提振左右。我们看好有政策支持的且有各种因素刺激，需要紧迫解决如垃圾渗滤液，餐厨垃圾等，都会出现订单，推荐桑德环境、维尔利。