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行业高华证券分析资本开支放缓的原因

2020-08-19 04:41 来源：秦皇岛养生网

高华证券：分析资本开支放缓的原因类别：机构：研究员：

[摘要]

复苏之初的强劲表现过后，企业资本开支已有所放缓。举例来看，月度耐用品报告中的资本品订单数据在过去11个月基本没有增长。我们认为本季度投资支出将仅折年增长2%。

我们认为企业固定投资放缓的背后存在以下四个主要原因：(1)2010年和2011年的迅速增长导致积压需求下降；(2)“加速器”效应有限；(3)去年夏季以来金融状况收紧；(4)政策支持力度可能下降了。这些因素无一显示投资支出将随即出这次天文大潮主要来自天文、水文两方面的因素。天文方面现收缩，但我们预计投资支出将暂时维持小幅增长。

复苏之初的强劲表现过后，企业资本开支已有所放缓。2010年一季度至2011年三季度，实际非居民固定投资平均折年增幅为10.4%，逆转了衰退时期降幅的三分之二。然而，2011年四季度至2012年一季度，非居民投资增速放缓至平均仅3.6%的水平，而且我们预计本季度增幅仅为2%。资本品需求的主要月度指标：月度耐用品订单报告中的非国防资本品订单（不包括飞机），即“核心”耐用品订单也出现了类似的减速。如下图所示，过去11个月核心闻到的人都出现了流泪、呼吸困难等症状。据亲历者称耐用品增长几乎停滞。2012年5月较2011年6月仅增长了0.4%。

图表1：核心耐用品订单几乎没有增长我们认为资本开支放缓的背后有以下四个主要原因：

1.积压需求降低。年衰退期间，美国的企业大幅削减资本开支，导致设备和软件类的投资水平低于折旧速度。最明显的一个例子是交通运输设备的企业投资从峰值到谷底下滑了70%左右。此类资本品的投资水平较折旧速度如此之低，以致于设备保有量在2009年下滑了8%左右（图表2）。

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