高考加油东海证券CPI回落紧缩继续拖累经济增速魏家

东海证券：CPI回落 紧缩继续拖累经济增速 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事项：

统计局公布8月份CPI、PPI及信贷数据。8月全国居民消费价格总水平同比上涨6.2%；其中食品价格上涨13.4%，非食品价格上涨3.0%；猪肉价格上涨45.5%，影响价格总水平上涨约1.27个百分点。8月份我国工业生产者价格(PPI)同比上涨7.3%。8月人民币贷款增加5485亿元；8月末，广义货币(M2)余额78.07万亿元，同比增长13.5%。

要点：

食品价格涨幅趋缓将继续推动CPI回落。我们维持此前的判断，食品类价格仍然是推动CPI的主要动力。在猪肉价格涨幅趋缓的带动下，肉禽类价格将逐步趋稳。虽然近期蛋类价格上涨较快，但由于未来气候转冷使得供给逐步恢复以及猪肉价格涨幅趋缓，其上涨空间比较有限，对CPI的影响也会比较有限。总的来看，我们认为如果没有突发因素的影响，未来几个月食品价格同比将呈回落态势。

PPI指数未来方向取决于全球经济复苏放缓力度及刺激政策的力度的对比。PPI波动的主要影响因素是原材料价格。这一价格受全球经济增长以及各国政策的影响比较大。政策刺激会对原材料价格产生一个向上的推动力量，而全球经济增长的放缓则会对原材料价格产生向下的推动力。

因此PPI未来的波动方向则取决于这两个方向力度的合力方向。

信贷继续从紧导致货币供应增速稳中有降，将继续拖累经济增长。信贷继续从紧对投资的影响最为明显，预计未来投资增速将继续此前几个月逐步小幅“谁出事谁负责”回落的趋势。同时，M2增速维持低位，也会抑制汽车等可选消费品的销量增速。

食品类价格同比上涨13.4%，影响价格总水平上涨约4.02个百分点，但与6、7月相比同比增速已经开始回落。

相比7月，各类食品价格有涨有跌，鲜菜、鲜果和水产品价格环比降幅分别为0.2%、4.1%和0.7%；肉禽及其制品价格环比上涨1.5%，比7月份的环比涨幅缩小3.2个百分点(猪肉价格环比上涨1.3%，比7月份的环比涨幅缩小6.4个百分点)。而蛋价格与油脂价格上涨较快，分别环比上涨4.4%和2.1%，比7月份的环比涨幅分别扩大3.6和1.7个百分点。

在食品类价格中，主要影响因素为肉禽类价格，尤其是猪肉价格。根据我们此前的研究，随着存栏及出栏母当然猪数量逐步企稳并慢慢恢复，猪肉价格涨幅将逐步趋缓；在基数效应带动下，预计猪肉价格同比增速将逐渐回落。其它肉禽类产品价格同比增速也将在猪肉带动下逐步趋缓。但由于总体供给短期内无法出现重大变化，因此价格可能维持高位。

近两月以来，鸡蛋价格涨幅较快，主要是受到天气炎热导致母鸡产蛋量减少以及猪肉价格上涨的因素影响。

一般而言，1公斤鸡蛋价格与0.5公斤猪肉价格相当，按照目前的鸡蛋价格算，未来鸡蛋还有约11%的上涨空间，假设鸡蛋价格能够一次回升到位，以本月蛋类价格上涨16.3%，带动CPI上涨0.14个百分点计算，蛋类价格最多可以进一步推高CPI仅约0.1个百分点。