高考加油钢铁需求延后与乐观预期促社库高企魏家

钢铁：需求延后与乐观预期促社库高企 -11 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

2018年 月7日-2018年 月8日，我们集中草根调研了产能最集中以及采暖季要求限产的华北区域部分钢厂、矿山和钢贸商，调研纪要与我们的观点陈述如下：

一、需求：受累环保、资金等影响，旺季需求或延至2018年 月20日后重启，全年需求持稳我们曾在2018年1月2日发布的《“躁动”的春季，进击就被群里的朋友喷了。大家一致认为的“周期”我们的神游行货在那里？到目前为止神游官方并没有公布3DS行货的具体事项》报告中通过统计与分析钢铁行业终端需求的月度变化特征以探讨“金三银四”的存在性：钢铁行业下游需求在 -4月存在强力度的季节性回暖，且较大概率下 -4月需求将显著强于月需求，反映“金三银四”存在实质性需求好转迹象。

草根调研反馈：受累资金紧张、务工人员返城速度慢与议价能力明显提升和基于安全性和环保的考虑，2018年的春季需求复苏将显著迟于历史同期，需求或于 月20日之后正式启动；就2018年全年需求而言：需求整体来讲不会差，以平稳为主。

二、供给：停产高炉积极准备复产、预计限产解除后限产区域产量较限产前增20- 0%，非采暖季限产影响有限采暖季后复产：从停炉到量产的周期在7～20天不等，停炉高炉已在做复产准备工作，预计限产结束后限产区域产量较限产前增加20- 0%。

非采暖季限产：10%～15%是限产底线、具体执行需结合空气污染状况，钢厂反映压力不大，于行业暂未构成供需格局强脉冲。

环保标准越来越严苛，且未来放松的可能性较小。目前有唐山的钢厂几乎已全部覆盖环保监测点，实时将数据传到监管部门。环保高压常态化将成为抑制钢材产量的重要因素：①采暖季+非采暖季的持续性高炉限产；②限制烧结机进而限制烧结矿、从而进一步限制铁水；③监管进一步严苛和科学。

三、库存：终端和钢厂低库，贸易商乐观需求预期促其主动累库、拿货成本在4000元/吨附近社会库存：根据Mysteel，2018年 月9日，主要钢材品种社会库存1967.08万吨，环比增11 .2 万吨、6.11%，同比增27.62%；而从2017年冬储的累计来看，时点是从2017年12月15日开始累计，连续十二周上升1192.09万吨至1967.08万吨，累计上升15 .82%。就2018年库存累计速度和量超预期的原因，贸易商和钢厂给出了如下解释：①贸易商需求端看多2018年春季复工、供给端看好供给侧改革。②11月限产需求提前释放、 月旺季需求延迟使得需求断崖式下跌进而使得贸易商库存激增；③被动累库：贸易商与钢厂之间有长协贸易量，会按月进行派送；④产量高企、钢厂提前将货甩给贸易商：虽然有采暖季限产的政策，但是部分钢厂通过增加废钢的使用、提高铁矿石的入炉品位来增加钢水产量，进而增加钢材产量，所以整体上限产的效果可能低于预期；⑤涨价后跌价带来的低价错觉：2017年11月淡季钢价上涨，而后12月中旬开始价格下调，以螺纹为例，11月螺纹钢上涨到5000元/吨，之后又回调 800元/吨，给贸易商造成低价感；而且价格已经回调了1200元/吨，贸易商预期年前的风险已经被释放了很大部分；再加上16、17年的供给侧改革效果显著，整体市场的风险偏好提高。

⑥库存会逐步下降，但下降的方式不确定，目前贸易商较为乐观，降价释放库存风险的可能性较小，更多的可能是需求回暖促库存逐步消化。

钢厂及下游库存：厂内库存较低、下游囤货动机不足，产业链两端钢材低库