幸福快乐东兴证券资本品硬件被低估依依不舍

东兴证券：资本品硬件被低估 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

半年报已于8月31日正式收官，我们试图通过历史最差的经济年份来界定一个最佳安全边际，即通过一二季度的同比增速下滑幅度与PE挂钩，进而验证现在哪些行业还处于低估的状态。标的指数我们选择沪深300，究其原因是沪深300股票样本基本稳定不变，对于经济最差年份的选择是08年。

我们界定08年一、二季度净利润增速下降幅度/08年一、二季度PE变化幅度=09年一、二季度净利润增速幅度/09年一、二季度PE变化幅度，算出该逻辑下的理论值。然后用这个理论值与表4中实际的PE（TTM）变化幅度进行对比，则得出截止到二季报，如果按照08年极度悲观下的业绩与PE配比关系，则现在还有哪些行业被高估，同时也可以计算出沪深300指数是否高估。

我们发现沪深300指71岁老太压哨拿驾照 规定称70岁下申请2年内完成数被低估，资本品行业以及硬件股被低估。沪深300被低估符合我们之前的策略半月报《周期股反弹即将到顶》当中对于这轮反弹情绪顶的预测“2690—2770”点；以钢铁、有色为首的资本品行业被低估并且近期也有所表现，符合我们之前的策略半月报《负利率与剪刀差下的行业选择》。

资本品一般都是协助稿源：中国青年生产的产品，最典型的要属钢铁。我们依然坚持8月中旬的观点：在PPI回落，以及CPI上升的大背景下，即上游去库存，下游补库存的时候，一方面成本降低；另一方面下游补库存使得需求临时性上升进而造成钢铁价格上升；同时由于淘汰落后产能的重任导致部分地方开始拉闸限电，这更加剧了钢铁涨价的压力，我们看到现在很多地方经销商都在囤货准备炒作。所以钢铁股依然有交易性机会。

煤炭和有色的逻辑在于在长期负利率的支持下，其作为具有投资属性产品会受到追捧。现在欧洲、美国都面临进一步用债券融资来拯救疲弱经济的局面，因此在市场有预期发达国家似乎有再一次印钱冲动的时候，有色和煤炭的投资属性在未来也可能存在一定的机会。

Gartner预测今年全球PC出货量增长19％，并且乐观的预言即使经济复苏停止，消费者需求仍有可能保持强劲，因为PC已经成为消费者的“必需品”，而非奢侈品。他们宁可牺牲其他消费电子产品，也要继续购买PC。截止2010年，我们人均GDP即将超过4000美元，从各国的消费经验来看，电子消费产品也到了消费升级的阶段。这种升级我们之前只过多的关注了软件，其实战略新兴产业相关的一系列软件系统的应用都离不开硬件的支持，好比发展服务业离不开工业的支持一样。因此软件的升级也离不开硬件升级的支持，这可能会给部分硬件股带来交易性机会。