瑞银证券策略专题电话会议纪要吗

瑞银证券：策略专题会议纪要 类别： 机构： 研究员：

形成资本所有者和劳动者利益共同体。鼓励发展非公有资本控股的混合所有制企业。 [摘要]

◆为什么在降低存款准备金后，流动性政策重大转变的情况下，市场依然选择了下跌，如果我们看深圳成指的话，是创了新低的，作为领先指标来看观察的话，市场处于明显的弱势过程中，这个解释的原因来自2个方面，从历史来看，每次存款准备金的下降后，市场除于弱势情况的话，市场通常都会在次下跌，2008年9月连续2次调低存款准备金率，而市场指数依然跌了10%左右，投资一定要看到现实的流动性发生转变之后来反映，如果把流动性的改善看成3个阶段的话，第一阶段是央票利率的下行，可能有一定的正面影响，二是降低存款准备金这是正面影响，一直到月度信贷量有明显的放大之后市场才会同步的作出正面反应，所以投资要等的月度信贷量的放大，带来A股市场同步的反应，这是一个对未来A股低迷的一个解释，第二个解释，现在的情况有一些不一样这和连续4天和5天人民币在汇率上接近跌停板有很大的关系，投资者不担心人民币汇率的大幅贬值，投资者最关心的是这是一种趋势的话，这会不会造成外汇占款始终在离开中国，如果外汇占款离开中国的话，外汇占款会出现趋势性的下降，而外汇占款出现趋势性下降的话，我们知道在货币创造方面会带来很大的困难，市场主要的流动性无非是新增信贷，另一个是外汇占款，如果往2012年来看，如果外汇占款的增长出现了明显的下滑，或者外汇占款持续的下降，就会严重伤害我们的基础货币投放。

◆对于行业配置来说，也是非常纠结的，周期类的行业景气的下滑没有结束，另一方面大家对消费稳定类的东西开始有信心上的动摇，所以在这个情况下，我觉得市场没有一个大的上升空间，波幅也会变小的情况下，行业投资给投资者创造超额收益的幅度也会比较小，而且我们预计1到2个月内还是不太会出现超额收益，我们比较看好的还是3类，一是若周期行业，二是部分的消费品，三是政策潜在刺激领域，具体落实到行业的话，值得我们超配的行业包括通信、男装、食品制造，医药我们建议可以逐步的配置，相对周期类的行业煤炭和有色未来一个月内跑输大盘的概率还是比较大的，我们建议还是以低配为主。