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国金证券体会中式思维的灵活性计划

2022-01-27 09:00 来源：秦皇岛养生网

国金证券：体会中式思维的灵活性类别：机构：研究员：

发现挖掘机是被盗了。 [摘要]

基本结论上周政策集中于缓解地方压力、提升其稳增长、促创新的动能。

放松但存在纪律约束与限度，唯用中式思维方能灵活理解。40号文对于“在建项目”以及其增量融资松绑并辅以限制，但是核心问题在地方政府如何理解系列宽松暗示、如何理解“在建项目”的松绑。存量债务纳入预算有明确数据、明确的认定（审计、财政、人大），而关于融资平台的在建项目，其灵活性则不言而喻。

类似的思维方式还体现在，地方债务置换定向占比较高与未来增量市场化、存款浮动区间放大与窗口指导；再例如，地方债纳入抵押品范围，并不希望被误读为QE，但既然允许抵押融资，实际上已经表明政策空间具备，只是时间与规模当前并不确定、不适宜过早挑起预期高涨罢了。

上周金融市场方面：货币市场流动性延续极度宽松状态，下周新股集中申购不足以大幅扰动资金面；常规渠道基础货币供应提升，近期汇率回升热钱稳定、财政释放提速，均导致5月基础货币供应提升存在保障；宽信用仍在疏导，央行窗口指导管理利率浮动幅度，强化降息效果。从信用债的净融资看，若后半月维持当前节奏，5月将超4月。

中观方面：5月第二周地产销售继续恢复，30大城市提升2个百分点至25；并且其中三线城市也显现恢复势头，按此节奏，预计5月地产销售单月应能回升至10%以上。周期链条仍然偏弱，总体呈现产出扩张、终端需求一般、中间库存去化特征。过去一段时间，产出的扩张主要体现政策预期，实际终端需求一般。

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